骆驼股份:2015为业绩低谷,等待启停电池爆发

2015年公司受铅价下行、汽车产量增幅较低、启停电池爆发点推迟等负面因素拖累而净利润下滑。2015年为公司业绩低谷期,2016年起公司既面临消费税征收、锂电池投资增加、多点布局铅回收点等不利于利润增长的因素,也迎来启停电池客户丰富,启停电池配套量上升的机遇。

铅价下行致产品单价下降.4Q15利润率恢复明显:2015年我国汽车产量同比仅增3.3%,乘用车/商用车产量同比增幅为5.8%/-10%。2015年骆驼产品销售量/销售收入肘口非净利润同比增幅依次为16.8%/4.1%1-13.1%,显示产品单价及利润率下降,原因是受国内经济形势下行影响,公司主要原材料铅价大幅波动,产品销售价格下降。但从4Q15公司利润率有明显恢复。2016年公司目标产量为2410万KVAH,较2015年1979万KVAH增长21.8%。

地域布局完备:拥有骆驼襄阳、骆驼华中、扬州阿波罗、骆驼华南四大铅酸蓄电池生产基地,产能充分,拥有快捷迅速的销售服务半径。

拟多点布局铅回收:楚凯冶金10万吨废旧蓄电池综合利用项目通过湖北省环保厅验收批文,取得了《危险废物经营许可证》o骆驼华南年处理15万吨废旧铅酸蓄电池建设项目预计2016年底建设完成。公司拟在全国多点布局废旧铅酸蓄电池回收工厂,利用密布全国各地的成熟销售网络回收废旧铅酸蓄电池,形成生产一一销售一一回收一一再生一一生产再利用的循环经济模式。通过对废旧电池回收产业链的整合,可降低生产成本、创造新的利润增长点。

启停电池客户进一步丰富,期待爆发点到来:骆驼开发的EFB、AGM起停电池已与通用、菲亚特、一汽轿车、郑州海马、北汽福田、东风悦达起亚、江铃汽车等多家主机厂签订了定点开发协议,对一汽大众、上海大众、福特、郑州日产、北汽银翔、郑州海马、长安铃木、吉利汽车、东风裕隆、东风乘用等主机厂形成了配套。

新能源三电+租赁完成架构:设立湖北骆驼融资租赁有限公司,介入新能源汽车租赁领域;通过设立骆驼集团新能源电池有限公司,介入汽车动力锂离电池;收购襄阳宇清传动科技新能源汽车电驱动业务完善新能源汽车电机电控产业链。在建的骆驼新能源锂电池项目预计16年中完成生产线建设。

建立电子商务平台,实现公司服务模式和商业模式创新升级。

2015年骆驼股份电子商务公司.骆驼汽车配件电子商务有限公司设立完成,电子商务服务平台实现上线。公司拟将全部经销商和专销门店及用户迁移至电子商务平台,并以示范店的模式探索汽车后市场服务,引导经销商和专销门店向汽车后市场服务超市转型。公司将加快电子商务系统的开发建设,加快线下门店的建设,探索连锁管理模式。公司拟通过线上平台统一推广,帮助门店获取订单,实现门店被动等待销售向“线上订单一·上门服务一废旧回收”模式的转换,完成020闭环。

电子商务平台的建立将优化渠道、公司、客户之间的信息流通,加强公司与汽车厂商及汽车配件品牌厂商之间的联系,增强公司汽车后市场的资源整合能力,提升公司品牌在终端用户心中的地位,扩大市场占有率。电子商务将为公司提供了巨大的市场潜力和全新的销售方式,将成为产品销售的重要渠道。

从2016年1月1日起对铅蓄电池按4%税率征收消费税可能对公司盈利能力造成不利影响。

依据中华人民共和国财政部《关于对电池涂料征收消费税的通知》(财税【2015】16号),2015年12月31日前对铅蓄电池缓征消费税;自2016年1月1日起.对铅蓄电池按4%税率征收消费税。

我们判断,征收消费税后,骆驼股份可能通过提高售价转移部分提税压力。

盈利预测与投资建议。

根据最新情况,我们调整公司业绩预测。预计2016年、2017年、2018年EPS依次为0.77元、1.13元、1.70元(原预测值为2016年、2017年每股收益为0.96元、1.54元)。我们判断启停电池搭载率将在年内大幅提升,2017年、2018年将加速,骆驼股份将显著受益于此,维持对骆驼股份的“强烈推荐”评级。

风险提示。

铅价持续下行;启停电池搭载率低于预期。