美克家居:智能制造、信息化生态圈建设双管齐下,A.R.T业绩有望发力

营业收入同比上升5.3%,净利润同比增加28.7%:

公司发布2015年报,营收同比上升5.3%至28.59亿,收入增长主要来源于国内门店数量增加。2015年公司继续收缩OEM出口业务,该业务收入同比下滑97.1%,若剔除OEM收入下滑影响,公司营业收入实际增长13.5%。分渠道来看,零售业务收入同比增长19.2%至22.07亿,批发业务收入下滑3.1%至6.12亿。公司的主要收入来源于零售业务,占营收比为79.9%,其中实木家具和沙发贡献主要收入,分别占比61.7%和25.5%,实木家具营业收入同比增加15.5%至13.62亿,沙发营收同比上升19.4%至5.63亿。2015年公司实现归母净利3.01亿,同比上升28.7%,折合EPS为0.45元。2015年分红方案为每10股派3.1元(含税)。

毛利率上升2.6个百分点,期间费用率同比增长0.4个百分点:

2015年公司毛利率为61.3%,同比上升2.6个百分点,主要原因是毛利率最低的OEM出口业务营收占下降,分渠道看,零售业务毛利率同比下滑1.4个百分点至70.1%,批发业务毛利率下滑3.5个百分点至31.1%。2015年公司期间费用率为47.1%,同比增加0.4个百分点,其中销售费用率和管理费用率均较去年同期微降0.1个百分点,分别为35.7%和10%,财务费用率因公司短期借款增加而同比上升0.7个百分点。

A.R.T经历2015转型之年,2016年业绩有望发力:

2015年A.R.T.从产品设计入手,不断拓宽产品风格,开拓中高价位传统风格的实木产品以及中价位、休闲/变迁风格的产品。通过产品转型,客户结构优化提高品牌价值。2016年,A.R.T.将加快在空白城市的开拓,除了完成国内一、二线城市布局以外,渠道将下沉到部分经济发达的三线城市,同时仿照竞争对手,启动门店群战略。2016年扩张步伐加大,业绩有望发力。

FA工厂引领公司定制化生产,MobileFirst打通产销生态链条:

目前公司FA工厂项目已经完成了主要硬件设施改造、安装和信息系统的上线试运行,已初步具备智能工厂运行的基础条件,通过对实木家具进行零部件分解,以及自动化、信息化生产设备的采用,整个实木家具生产作业已经实现定制化。定制化是未来家居产业发展的大潮流,我们认为FA工厂的成功对美克家居的未来发展意义十分重大。

目前公司正联合IBM和苹果进行MOBILEFIRST项目的开发,3款APP将C端潜在的个性化需求(包括采集、传递消费者个性化信息,提供精准化的家居用品推荐和营销解决方案),销售人员的营销及展示工具(包括提供家居方案场景布局,视的家居设计方案),以及公司后台的供应链管理融合为一体,我们认为在家居领域,特别是未来家居行业柔性化生产的趋势之下,家居企业后台信息的互联网化将大幅度提升企业生产、运营和销售的效率,成为企业的核心竞争力。

估值较低+房地产景气度回暖,维持“买入”评级:

我们预测2016-2017年的EPS为0.6元、0.78元(考虑公司非公开发行摊薄因素的影响),当前股价对应PE为22倍、17倍。我们认为今年国内房地产景气度回暖有助于整个家居板块的业绩增长,鉴于公司目前估值较低,维持“买入”评级。

风险提示:费用控制不力。