万安科技:传统业务贡献利润,新兴业务开拓智能驾驶

1、业绩表现符合预期,悬架系统业务放量贡献巨大

根据公司2015年年报,公司全年实现营业收入16.9亿元,同比增加27.84%;实现归属母公司净利润0.9亿元,同比增长了22.41%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元。受益于1.6L以下小排量乘用车购置税减半政策,公司去年Q4的单季度收益明显增长,Q4的营业收入5.0亿元,同比增长40.0%,环比增长32.8%;净利润0.32亿元,同比增长22.6%,环比增长301.1%。

悬架系统业务的放量给公司的整体收入提供贡献,该部分营收约3.7亿元,同比增长156.8%,营业占比从11%达到22%,实现翻番。该部分业务主要供货江淮汽车、上汽通用五菱,其中配套爆款车型江淮S3、S2的热销保证了该业务的高增长。据统计,江淮S3在2015年全年销量19.7万辆,S2自10月上市以来至12月,销量2.7万辆。预计今年江淮车型将持续热销,并辅以新车型S5等,公司因此也将在2016年表现较好的营业收入。

2、新兴产业多方布局,成就行业龙头

公司通过外延式合作的模式,参与多个新兴汽车行业,布局智能驾驶、新能源汽车等热点领域。

无人驾驶方面,公司携手飞驰镁物进军TSP服务提供商,出资2820.5万元,占股22%。飞驰镁物(北京)主要负责B2B的车联网平台建设,现有平台CloudMove、DREAMove、JOYMove、GEARMove四大平台,为客户提供全套车联网解决方案。同时,公司充分利用现有的ABS、EBS的制动控制相关技术,结合EPS的转向控制,再辅以传感器等元器件,大力开发ADAS技术新能源汽车方面,公司主要参股两大公司,包括苏打网络,主要从事B2C的新能源汽车分时租赁,苏打网络作为飞驰镁物的全资子公司进入,预计在2016年6月前完成600辆汽车借入。公司参股Evatran公司,主打无线充电技术,出资320万美元,占股11.72%。Evatran是是世界上第一个也是目前唯一一个可以提供乘用新能源车无线充电系统的企业,打造了全新的充电模式。

公司在多个细分领域的布局不仅是目前市场的聚焦点,同时也可以相互促进,形成协同效应,构建最终的智能交通生态圈。例如,飞驰镁物与苏打网络的合作将帮助公司构建新能源汽车的运营平台,而Evatran和苏打网络能完善新能源汽车运营的充电模式,打造更为便捷实时的充电系统。

3、估值与投资建议

我们预计,公司2016/2017/2018年将实现基本每股EPS0.31/0.41/0.51。公司本身是传统制动行业的龙头,配套产品的放量也提供了一定的营收贡献,通过外延合作的模式切入智能驾驶和新能源汽车的战略布局中,我们认为公司之后会继续细分领域有较好市场反馈,所以给予公司投资评级“买入”,请积极关注。

4、风险提示

(1)新业务发展不及预期

(2)汽车行业下滑

(3)其他