宝莱特2016年一季报业绩预告点评:血透业务收获期,业绩同比增长100%到130%

1.事件

公司发布2016年第一季度业绩预报,实现归属于上市公司股东的净利润1,318.18万元到1,515.91万元之间,同比增长100%-130%。

2.点评

(一)业绩点评

公司发布2016年第一季度业绩预报,实现归属于上市公司股东的净利润1,318.18万元到1,515.91万元之间,比去年同期的659.09万元增长100%-103%,好于我们之前的预期。

1.上游血透耗材生产基地布局基本完成,渐入收获期。

公司2012年5月,通过控股天津市挚信鸿达医疗器械开发有限公司,正式进入血液透析产业链,之后先后收购和控股了重庆多泰、辽宁恒信生物、天津博奥天盛塑材,逐步涉足了血透产业链中的透析粉液、管路和透析机的生产销售领域。在2013年12月,公司先后设立了常州宝莱特和南昌宝莱特,并在南昌、天津和珠海三地建设血透耗材生产基地。至此公司血透耗材生产销售布局基本成型,主要覆盖沿海核心地区:

东北地区:辽宁恒信;

华北地区:天津挚信鸿达(目前处于满产),和新增扩建中的产能;

华东地区:常州宝莱特+南昌宝莱特,产能建设当中;

华南地区:依托公司本部,在珠海地区建立生产基地。

经过三年的布局,天津挚信鸿达和辽宁恒信基本处于满产状态,随着今年产能扩建完毕,以及南昌宝莱特建设接近尾声,公司已经到了血透耗材收获果实的时期。

2.中游抓渠道,确保快速获得市场资源。

进入2015年,在生产布局基本定型的情况下,公司果断向中游——透析耗材的渠道商、代理商进军,先后整合了上海和贵州两个透析耗材的渠道,成立了申宝医疗器械有限公司和宝瑞医疗器械有限公司。

由于血透耗材在各省的采购模式不尽相同,医院独立性又较强,所以渠道商的存在有效的整合区域性的医院资源,提高公司发展终端客户的效率。而且公司目前已经具备了透析机的生产资质,也在积极申请透析器的CFDA认证,届时公司上游耗材+器械的生产与中游渠道的结合,产业链内的协同效应将更加明显。

3.肾病专科医院、血透中心、医生集团,展现向下游服务发展雄心。

在公司的战略规划上,血透中心一直是未来发展的核心。血透耗材和渠道的壁垒不高对医院终端依赖程度较高,同时血透服务又是直接对接患者,既有医疗壁垒,又具有较强的客户黏着性,是整条产业链的核心。公司在血透耗材生产和渠道商布局之后,下一步制定了通过外延的方式,扩张肾病医院和共建血透中心等多种医疗服务模式。同时,公司认知到医生作为稀缺资源,是做好医疗服务的必须条件,因此,公司也在积极寻求合作的医生资源,建成硬件有肾病医院,软件有优质肾病医生的综合医疗服务体系,完成全产业链布局发展的远期战略。

3.投资建议

我们预计2016-2017年公司销售收入为6.85亿元和9.23亿元,归属母公司净利润为7,299万元和11,108万元,对应摊薄EPS分别为0.50元、0.76元。我们认为,公司血液透析全产品线布局完整,区域覆盖面积广,下游渠道布设强健,在血透市场爆发中受益弹性最大。因此,我们上调评级,给予推荐评级。