隆基股份:大单持续印证,单晶趋势明显

大单持续印证,单晶趋势明显。(1)国家电力投资集团公布2016年度第一批光伏组件设备招标中标结果,公司中标260WM单晶组件,估计订单金额约10亿元。中标结果显示,公司独揽所有单晶份额,为中标容量最多的光伏组件厂商,另外7家组件厂商分享405.54MW多晶组件,单晶占比约39.1%。(2)公司与山东中鸿新能源科技有限公司、葛洲坝能源重工有限公司、中清能绿洲科技股份有限公司签署战略合作协议,未来3年向上述三家公司提供不少于2.7GW的单晶组件,估计2016年提供不少于800MW单晶组件,产生营业收入约32亿元(含税)。(3)2016年以来,公司公告的单晶组件累计中标量460MW,与多家合作伙伴签订框架协议,未来3年的累计意向订单达18.2GW,我们认为,市场对于单晶和公司产品的认可度在不断提升,持续的大单印证了单晶替代这一行业趋势。

“领跑者”基地即将扩容,单晶显著受益。近期国家能源局发布2016年能源工作指导意见,明确提出我国将扩大领跑者基地建设规模。根据2015年大同1GW光伏“领跑者”示范项目招标情况,单晶组件的使用比例在28%以上,远高于2015年国内平均15%左右的单晶市占份额,目前,济宁、包头等多个采煤沉陷区正在申请光伏“领跑者”示范基地,总装机规模超过9GW,宁夏、新疆准东等地区在政策文件中也要求组件转换效率须达到“领跑者”计划先进产品指标,预计高效组件在全国范围内的推广将是一种趋势,有利于光电转化效率更高的单晶产品扩大份额。

产能持续扩张,响应市场需求。截至2015年底,公司单晶硅片产能5GW,单晶组件产能达1.5GW。2016年公司将继续推进泰州乐叶2GW高效单晶PERC电池项目和2GW组件项目以及银川隆基1.2GW单晶硅棒项目,西安1.15GW单晶切片项目和无锡850MW单晶切片项目将陆续达产,同时公司在马来西亚、印度的扩产项目也将加快进度。预计到2016年年底公司单晶硅片和组件产能分别有望达到7.5GW和5GW,以满足订单快速增长的需求。

投资建议。不考虑非公开发行摊薄的影响,预计2016-2017年EPS分别为0.54、0.77元,对应PE分别为23.7、16.6倍。考虑到国内单晶替代趋势愈发明显、公司订单规模快速累计,我们愈发看好公司的未来发展,上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。

风险提示:单晶推广进度不及预期。