浦发银行:金控平台基本成型,综合经营优势明显

事项:2015年总资产超5万亿元,净利润510亿元,同比增长7.68%。

营业收入1465.5亿元,同比增长18.97%。不良贷款率1.56%,拨备覆盖率211.4%。公司核心一级资本充足率8.56%,资本充足率12.29%。

上海国资金融整合核心平台。上海国际大股东地位进一步稳固,打造浦发为上海国资金控平台。2015年完成对上海国际信托整合。此番收购后浦发银行将拥有更多金融平台,可以协同发展,混业经营进程再进一步。浦发银行作为银行系平台,凭借其资源优势,具有对相关上下游金融企业的优先整合权。国际集团目前还拥有安信农业保险公司、大众保险股份公司、华安基金等金融机构的股权,不排除进一步资产整合的可能。

零售业务有望实现突破。公司构建并升级了大零售的发展格局,逐步形成了以客户为中心的全流程、全渠道、全产品线的业务板块。零售贷款加大了对个人消费贷款和住房贷款的支持。消费信贷余额达到3,268.25亿元,年内新增超过600亿元。其中,住房贷款新增突破500亿元,余额突破2,600亿元。随着国家促进消费金融和个人住房贷款的发展,预计未来二者占比将进一步提升。信用卡品牌影响力不断扩大,实现营业收入105.81亿元,同比增长119%。创新与中国移动合作方式,完善移动金融服务功能,移动金融领先地位得到有效巩固。未来移动金融厚积薄发,逐渐步入收获期。

资产质量压力持续上升。2015年末不良率1.56%,较年初上升0.5个百分点。公司90%不良出现在制造业和批发零售,信贷风险有跳出长三角向山东、福建、广东蔓延的趋势,管理层判断2016年资产质量压力不亚于2015年,不良率预计为2%。

投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价19.60元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为16.3%、19.15%、22.31%,净利润增速分别为3%、6%、7.5%,盈利向好;首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为19.60元。

风险提示:资产质量进一步恶化风险。