上海绿新:携手中烟新商盟成立合资公司,电商布局逐步落地

点评:

中烟门店多,流量大,非烟消费线上转化价值高;公司借助中烟布局线上先发优势明显:1)烟草门店每年有巨大的流量优势,自上而下的推广将以极低成本带来流量入口。烟草行业的壁垒在于专营,互联网的壁垒在于客户规模和效率,公司最早布局烟草入口,具有先发优势。2)中烟新商盟由中烟和浙大网新集团合资,为中烟系统500多万家门店提供网上烟草订货与销售。我们预计今年中烟直属的线下门店和省级中烟管辖的门店将总计有200-300万家门店接入中烟新商盟的非烟订货商务平台,以单店每天有效获取10人/次计算,日活跃客户2000万,月活跃客户60万人,年累计服务客户超过7200万人,短期虽然无法保证高额盈利,但具有粘性的消费客户具有巨大的商业价值,按照人均年消费烟草和非烟500元计算,净利率1%,合资公司净利润有望超过3.5亿。

公司利益与资本市场高度一致:公司多名高管不断增持,显示高管对未来发展机具信心。其中公司总裁郭翥先生9月份以来7次增持,增持金额已经超过1亿。郭翥先生的平均增持价格在9.84元,远高于当前股价。此外,公司定增事项获得证监会核准,定增批文有效期为6个月,目前公司股价与定增价倒挂,公司利益与资本市场一致。

盈利预测与投资建议:2015年公司传统业务正常发展,烟标定增增长良好,业绩逐步恢复。同时公司不断向新材料包装以及电商业务突破。我们预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.22/0.33/0.39元,对应2016年PE为24X。绿新从传统制造业向实体门店大数据运营商转换,有利于提升估值,买入评级。

风险提示:电商业务进展不及预期;烟草行业增速进一步下滑。