广深铁路:铁路运营服务快速发展,客运提价打开盈利空间

铁路运营服务快速发展,成本控制效果明显:公司主要资产为广深铁路(广州-深圳)以及京广铁路广坪段。2015年客运收入、路网清算收入、货运收入的占比分别为44%、37%、11%。2015年,公司发送旅客量的增速为-5.27%,客运收入复合增速为0.13%。高铁的发展带动了公司铁路运营服务收入的快速增长,2015年增速为34.6%,已为路局内的武广高铁、广深港高铁、厦深高铁、赣韶铁路等提供委托管理服务,并新增贵广铁路和南广铁路。公司成本控制良好,营业成本同比仅增长3%,毛利率增加2.8个百分点,业绩大幅提升。

铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间:铁路客运票价长期未涨,与公路、航空票价相比,单价偏低。铁总盈利微薄,而2015年前三季度亏损约94亿元,铁路改革步伐有望加快,铁总提价动力强。发改委决议从今年1月开始放开高铁动车票价,改由铁总自主定价。预计动车与高铁提价先行,普客小步慢跑。预计广深城际提价5%,则公司净利润提升约10%,若长途车提价5%,则公司净利润提升约18%。

铁路土地综合开发与资产注入是未来看点:国务院支持铁路建设实施土地综合开发,盘活存量铁路用地与综合开发新老站场用地相结合。公司土地约1200万平方米,开发价值巨大。大股东广铁集团旗下铁路资产丰富,同时广深高铁与公司运营的广深城际有一定的竞争关系,未来铁路资产证券化加速,是潜在利好。

投资建议。

公司目前PB仅约1倍,处于历史较低水平。铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,铁路土地开发是未来看点。预计广深城际提价5%,则公司净利润提升约10%,若长途车提价5%,则公司净利润提升约18%。预测2016-2018年EPS为0.18元、0.19元、0.20元。