隆基股份点评报告:再签800MW组件销售合作协议

事件:

隆基股份全资子公司乐叶光伏分别与山东中鸿、葛洲坝能源重工和中清能于2016年3月29日在北京签署了战略合作协议,就乐叶光伏向上述三家光伏组件客户销售单晶组件达成合作意向。

点评:

再签800MW组件销售合作协议。公司未来三年拟向山东中鸿每年销售500MW,向葛洲坝能源重工总计销售600MW,向中清能销售100/200/300MW。其中,约800MW有望在2016年完成供货,总计贡献销售收入约32亿元。

单晶替代迅猛,下半年业绩存预期差。较多的投资者预期2016年下半年光伏市场将由于上半年的抢装潮结束而陷入冷清,而我们认为单晶将走出独立行情。在补贴下调的背景下,开发商将更为注重电站质量与效益的提升,因此有利于高效单晶组件的推广,从LCOE的角度看,目前单晶组件已略微占优;再结合光伏装机向中东部发展的趋势以及“领跑者基地”的大力推广,我们认为单晶替代已水到渠成。即使2016年光伏总装机低于15GW,隆基股份也将大概率完成2.5GW的单晶组件销售。

硅片、组件毛利率全行业领先。公司2015年年报显示,硅片、组件销售毛利率分别达21.53%、19.31% ,居于行业领先地位,这得益于公司的技术研发优势、低设备采购成本优势、低电价优势,目前非硅成本已降至7.5美分左右,行业竞争对手短期内难以逾越,因此公司具备足够的安全垫应对可能的中游产品降价情况。

维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入59.47、117.53、173.07亿元,实现净利5.2亿、8.98亿、13.80亿元,对应EPS分别为0.294、0.507、0.779元,对应当前股价PE分别为39、22、15倍。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,组件、电池片出货迅猛增长,电站持有量逐步提升,我们看好公司中长期的发展前景,给予“强烈推荐”评级。

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风险提示:(1)单晶替代多晶趋势不及预期;(2)国内分布式电站装机不及预期;(3)补贴政策风险;