永利股份年报点评:业绩符合预期,精密模塑业务是亮点

事件:2016年3月28日晚,永利股份公告2015年报,相比去年同期,公司2015年全年实现营业收入9.28亿元,同比增长132.58%;实现归属于上市公司股东的净利润9392万元,同比增长66.04%。

业绩增速符合预期,精密模塑业务是亮点。

公司公告2015年实现归属于上市公司股东的净利润9392万元,同比增长66.04%,较业绩快报净利润高出43万元。其中轻型输送带业务保持平稳增长,增量部分主要来自于英东模塑6-12月份业绩并表,英东业绩贡献为3540万元。2015年6月份以来,英东模塑业务扩张加速,整体表现超预期。

三大业务板块齐发力,未来几年内业绩有望爆发。

主业输送带及精密模塑“双轮驱动”,业绩增速“稳中有进”。1)2016年,新产品推动输送带业务增长空间打开。未来公司将重点突破塑料链板、同步带、片基带等市场空间广阔的细分领域,产品进口替代前景值得期待。2)预计精密模塑业务有望持续超预期。英东未来几年增长动力十足,进入现代汽车总成供货体系、与丰田汽车合作深化、2016年韩国现代墨西哥工厂及北京现代沧州工厂产能释放,推动订单收入及盈利快速提升;收购炜丰后,未来模塑下游应用延伸至其他快速增长的新兴领域如教育、消费电子等,另外人民币贬值将为炜丰国际带来部分汇兑收益,2016年炜丰国际业绩有望超预期增长。智能分拣业务快速推进。2015年,欣巴科技业务仍处在布局阶段,全年实现收入仅269万元;目前欣巴已储备了若干分拣项目,预计今年公司申通项目将落地,随着示范效应显现,公司智能分拣业务有望在未来几年内实现爆发。

盈利预测及估值。

预计完成收购炜丰国际后(假设2016年全年并表),公司2016/2017/2018年归属于母公司股东净利润(备考)将分别达到2.84亿、3.54亿和4.19亿,考虑增发摊薄(中性假设增发6000万股),预计公司2016/2017/2018年EPS分别为1.07元/1.34元/1.58元,对应PE分别为22.83倍、18.34倍和15.47倍。我们认为,公司的成长逻辑清晰,即输送带+模塑业务实现“双轮驱动”,智能分拣“锦上添花”。考虑到公司未来主业增速稳中有进、智能分拣业务迎来爆发式增长,我们强烈看好发展前景并维持“买入”评级。