上海电力:国际化的综合能源供应商

1.事件

公司发布2015年年报,全年实现营业收入170.06亿元,同比增长5.62%,归属上市公司股东净利润13.32亿元,同比增长0.51%,归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润10.25亿元,同比增长57.52%,每股收益0.62亿元。每股派发现金红利0.25元(含税)。

2.我们的分析与判断

(一)清洁能源、电站服务占比逐步提升

2015年公司实现电力业务收入135.94亿元,毛利率较2014年提升5.99个百分点至27.39%,其中清洁能源的电力业务占比逐渐提升。截至2015年底,公司控股装机容量9.36GW,其中煤电6.48GW(69%)、气电2.07GW(22%)、风电0.42GW(4.5%)、光伏0.39GW(4%)。在用电增速下滑、外来电增多、利用小时数下滑的情况下,公司2015年1-12月完成合并口径发电量352亿度,同比增长9.86%,其中火电346亿度,风电3.38亿度,光伏3.26亿度。

2015年公司实现热力业务收入13.61亿元,毛利率较2014年提升0.38个百分点至24.64%。公司2015年完成供热量1388.56万吉焦,同比增长24.43%,占上海市公共热力市场份额56.3%,利润同比增长43.99%。

2015年公司电站服务业务稳步开拓,实现18.51亿元收入,占总收入比重超过10%。

(二)向具备全球竞争力的国际化企业转变

截至2015年底,公司发电业务涵盖上海(4.9292GW)、江苏(1.4135GW)、浙江(0.8868GW)、安徽(1.544GW)、山东(48MW)、河北(10MW)、湖北(40MW)、青海(99MW)、新疆(150MW)、内蒙古(70MW)、宁夏(20M)等多个省份,并且公司在海外已有控股投产日本2.4MW光伏项目、马耳他149.8MW火电项目,获得黑山46MW风电项目核准。日本、马耳他项目均已实现盈利,公司正向具备全球竞争力的国际化企业转变。

(三)一带一路、国企改革受益者

受益于煤炭价格和利率的持续下行,整个电力2014-2015年盈利均实现较快增长。与市场观点不同,我们认为这两个因素将继续指引行业2016年增长。对比华能国际、华电国际、长江电力,公司增长点还包括新能源业务的拓展、一带一路和国企改革。

3.投资建议

我们预计2016-2017年公司每股收益分别为0.77元和0.93元,维持“推荐”评级。