高盟新材:公司净利润稳步增长,高额研发投入将带来广阔的成长空间

事件:2016年3月27日,高盟新材发布15年年报,2015年公司实现营业收入4.88亿元,同比减少5.65%;实现归属母公司股东净利润5353.47万元,同比增加9.47%。基本每股收益0.25元,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.25元,基本符合我们的预期。

点评:

公司净利润实现增长,大客户战略成效显著。受益于原油价格大幅下跌带来的主要原材料成本下降,2015年公司在营业收入下降的情况下,仍然实现净利润同比大幅增长。但三项费用占比仍居高不下,在销售收入同比下跌的情况下,销售费用和管理费用却同时增加,其中,销售费用较2014年增长1.35个百分点,管理费用较2014年增长1个百分点,三项费用合计占营业收入的比重高达18.5%。公司大客户销售额占比增加,2015年公司与安姆科软包装中国有限公司签订《直接材料采购主协议》,协议约定了安姆科中国及亚太地区分子公司将向公司及子公司采购总金额约为3亿元人民币(不含税)的胶粘剂产品,该项协议可保证公司未来几年收入的稳定性。

公司在交通运输领域开拓初见成效。2015年,公司在交通运输领域实现营业收入5332万元,较上年同期增长71.95%,在公司营业收入中占比也从2014年的6%提高到了11%。未来几年,国内高铁投资仍将快速增长,按照规划,到2020年我国通车里程将达到2.86万公里,竣工里程年复合增长率达25.4%。受益于高铁投资的增长,未来公司收入有望实现大幅增长。

研发投入逐年提高。公司现有研发人员63人,2015年研发投入金额3446.8万元,占营业收入比例达到7.06%。公司在以软包装领域为发展主业的基础上,不断推陈出新,取得了一系列研发进展。此外,在交通运输领域,公司的扣件系统垫板专用双组分聚氨酯组合料项目扩大了产品系列化并升级改造了产品生产线,业已完成2家客户的CRCC认证并持续供货,同时也在积极进行其他客户的认证工作。

盈利预测及评级:我们预计公司2016~2018年营业收入分别达到5.37亿元、5.80亿元和6.15亿元,归属母公司的净利润分别为6688万元、6832万元和8043万元,2016-2018年摊薄的EPS分别达到0.31元、0.32元和0.38元,对应2016年3月29日收盘价(12.69元/股)的动态PE分别为41倍、40倍和34倍,维持“增持”评级。

风险因素:原材料价格剧烈波动、宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷、政策风险等。