科远股份:携手武汉客车,切入新能源汽车动力总成;转型升级全面迈向工业4.0

投资要点:

1.事件

公司公告与武汉客车制造股份有限公司签订《采购框架协议书》,双方拟在新能源汽车整车控制系统、电机控制器、汽车车联网系统等方面展开商务合作。

2.我们的分析与判断

(一)携手武汉客车,实现新能源汽车产业突破武汉客车前身为武汉客车厂,是国家客车及军工车辆重点生产企业。

其江夏新厂区具备单班单产5000台客车及专用车的年生产能力,重点打造的新能源汽车年产量逾4000台,年收入30-35亿元。

公司已布局新能源汽车动力总成系统多年,本次合作为公司在新能源汽车产业首次突破,开创了公司电机驱动技术应用的新方向,也有利于公司车联网层面业务布局。根据公司公告,在公司新能源汽车动力总成系统满足相应性能指标的情况下,公司将作为武汉客车电控系统唯一战略合作伙伴以协议价格进行批量销售。根据经验,新能源客车动力总成系统平均价格约6-7万元/台,本次合作将为公司打造新的业绩增长点。

(二)多款专用机器人新产品,打开成长空间

截至2014年底全国火力发电机组数量大于等于300MW已投产机组约1,400台,在建机组约200台。公司清洗机器人价格约500万元/台套,锅炉CT价格约600-700万元/台套,其中清洗机器人2015年推广20台套,已进入大唐、国电和保利协鑫、华电等发电集团(直接销售1台套)。仅考虑已投产机组,两项新产品市场空间也将超过160亿元,在全面实施燃煤电厂超低排放政策推动下预计将迅速放量,且直销比例将大幅提升。

公司与无锡汉神合作研发焊割领域机器人,形成焊割生产线整体解决方案,进一步拓展涉足领域,推动公司业务发展。此外,公司此前公告与东南大学机器人研究所合作研发上肢康复训练机器人、外骨骼步行训练康复机器人以及面向社区及家庭康复的辅助产品技术与产品等,公司正式进入服务机器人和医疗健康产业,将进一步打开成长空间。

(三)热工自动化/电厂信息化领先,将高速成长

公司为热工自动化与电厂信息化行业国内领先企业,2015年业绩同比增长51%。公司拟定增募资9.36亿元,完善工业4.0布局,我们判断将尽快实施增发。公司实际控制人持股比例超62%,资本运作具备良好基础。公司每股资本公积超2.5元,2015年中报10送10,未来仍具高送转潜力。

(四)内生+外延,转型升级全面迈向工业4.0

公司智慧电厂力图打造科远版电厂Predix(GE打造的工业互联网标准),将成为公司服务性收入主要来源;慧联制造平台针对离散制造行业打造工业闭环生态系统,低成本普及工业4.0,已接入200余家企业。公司已完成对南京闻望65%股权的收购,未来将在技术和客户领域方面取得拓展。公司在手现金2.7亿元,同时明确提出将重点围绕工业4.0、智能制造、自动化生产线、整体解决方案提供商等公司进行投资收购,我们判断公司未来不排除继续通过外延方式加码工业4.0。

3.投资建议

考虑本次增发,按照30元增发价计算,预计公司2015-2017年EPS为0.31/0.57/0.92元,对应PE为108/59/37倍。

公司成长性强,业绩存在上调潜力,目前在手现金2.7亿元,未来不排除继续通过外延方式加码工业4.0。维持“推荐”评级。风险提示:清洗机器人和锅炉CT推广不利;工业4.0业务发展低于预期;A股整体估值水平大幅下调。

可参考我们2016年2月22日发布的深度报告《科远股份(002380):专用机器人打开成长空间;转型升级全面迈向工业4.0》(26页)。