硕贝德:并购扩张多面发展,员工持股计划彰显信心

投资要点

事项:3月11日晚间公司披露了2015年年报,15年公司实现营收7.71亿元(-8.06%YoY),归属母公司股东净利润-1.04亿元(-290.17%YoY)。

平安观点:

15年营收略降,净利同比大幅下滑:公司15年实现收入7.71亿元(-8.06%YoY),归属母公司股东净利润为-1.04亿元(-290.17%YoY),销售毛利率为16.83%。公司14年实现收入8.38亿元,净利润为0.55亿元。公司业绩低于预期,一方面受到国内经济下行压力及3C电子行业竞争加剧的影响,公司手机天线业务营收同比下降39.69%,对公司营收及利润产生较大影响。另一方面部分子公司尚处于建设期或者市场开发阶段,项目产能尚未完全释放。且公司15年研发投入0.91亿元,同比增长了39.49%,研发投入还未转换为实质性经济效益,影响了公司利润。

并购扩张进行时,实现多面发展:近期公司并购整合意向明显,接连收购了深圳璇瑰51%的股权,并参股鑫濠信精密35%的股权。深圳璇瑰主要从亊消费电子精密结构件的研发、设计、生产和销售,已经成为国内消费电子精密结构件主要规模化生产厂商之一,已成为三星、中兴、魅族、宇龙、天宇、金立、闻泰、天珑等国内外知名制造商的合格供应商。未来公司在无线通信移动终端天线业务现有优势的基础上,有望进一步拓展半导体先进封装、指纹识别及手机摄像头模组、机壳、其他新兴部品组件等业务,实现公司多面发展。

员工持股计划彰显长期信心:2016年3月公司推出第一期员工持股计划,建立硕贝德1号集合资产管理计划,资金规模上限1亿元,累计不超过公司股本总额的10%,参与对象不超过200人。一方面公司建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,可以吸引和保留优秀管理人才和骨干人员,健全有效的激励约束机制;另一方面则有利于稳定股价,实现公司长期、稳定发展,彰显管理者长期信心。

投资策略:我们预计2016-2018 年营业收入分别为20.70/24.17/26.72 亿元,对应的EPS 分别为0.330.37/0.42 元,对应PE 为37/33/29 倍。公司目前处于转型阵痛期,业务整合后有望恢复新一轮的上涨周期,维持公司“推荐”评级。

风险提示:需求不及预期、并购整合风险、技术创新风险等。