林洋能源临时公告点评:增持不断,彰显大股东强烈信心

第二单增持完成,彰显大股东强烈信心。控股股东华虹电子通过二级市场增持公司股票26万股,增持金额为804.92万元,增持均价30.96元/股。目前,公司已累计增持数量为880,000股,累计增持金额2757.92万元。根据公司发布的增持计划,控股股东华虹电子计划在未来6个月内通过二级市场购买的方式择机增持本公司股份,若公司股票价格位于26元/股至36元/股的价格区间内,累计增持金额至少不低于人民币5,000万元,不超过人民币30,000万元。大股东增持不断,显示出对公司发展的强烈信心。

光伏大佬回归,定位最大分布式光伏运营商。公司在江苏、上海、安徽、山东等地储备大量光伏电站建设指标,已有小路条指标约1.5GW,大部分为分布式电站。明后年,公司将加大在辽宁、云南等地的开发力度。2015年公司新增规模超200MW,累计并网约400MW光伏电站,其中内蒙地面电站约135MW,屋顶电站约80MW,其余多为大分布式。电站集中在2015年年底并网,电费收入将集中在2016年体现。另外,由于布局合理,公司的电站受限电影响较小。公司拥有部分组件产能和光伏电站财务杠杆率较低,毛利率和净利率都要高于行业平均水平。公司目前拥有光伏组件产能约280MW,其中,光伏组件由于产能饱满,主要用于自供。公司未来的组件主要采用高效单晶产品。公司与隆基股份签订了3GW的战略合作协议,在获取更高效率的组件同时,保证成本不超过多晶产品。在西部地区限电和补贴大幅下调的背景下(从0.9元/千瓦时下调至0.8/元千瓦时),公司将节约土地资源和提升发电效率。2016年,公司的分布式电站建设将在安徽省重点布局(补贴指标先建先得),更多以农光互补和渔光互补形式开展。在农光互补中,控股股东成立专业的农业公司,负责土地和农业事宜,公司仍专注于光伏电站建设。公司计划2016年年底,累计装机规模达1GW。2017年~2018年,公司计划达到累计装机容量1.5GW和1.8GW。在未来的电站开发资金来源中,公司会通过债权融资和股权融资相结合,公司的资产负债率控制在50%以下(截止2015年3季度,公司资产负债率为23.85%)。公司的债权融资和股权融资均有较大空间。公司已与招商银行、建设银行和中国银行等多家银行签订了50多亿的授信额度。另外,公司定增计划已获证监会核准,计划募资不超过280,000万元,拟投资300MW分布式光伏发电项目(涉及12个项目,内部收益率约10%,毛利率约70%)和智慧分布式能源管理项目。

维持“推荐”评级。考虑到公司定向增发摊薄等因素,我们预计公司2015-2017年,EPS分别为1.11元、1.60元和2.07元,分别对应27.19倍、18.82倍、14.61倍PE。考虑到公司将成为国内最大分布式电站运营商,在抢占电改和能源互联网双风口中具有较强优势,维持“推荐”评级。

风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。