隆基股份点评报告:组件大单源源不断,单晶替代超乎预期

事件:

隆基股份与宁夏宝丰集团有限公司在宁夏灵武市签署组件销售合同,就公司向宁夏宝丰或其子公司销售单晶光伏组件事宜达成合作意向。

点评:

单晶组件大单源源不断。此次单晶组件销售合同价值约14亿元,即350MW左右。我们预计2016年后三季度订单将延续此前的火热状态,将2GW单晶组件的销售预期提升至2.5GW。

单晶替代迅猛,下半年业绩存预期差。较多的投资者预期2016年下半年光伏市场将由于上半年的抢装潮结束而陷入冷清,而我们认为单晶将走出独立行情。在补贴下调的背景下,开发商将更为注重电站质量与效益的提升,因此有利于高效单晶组件的推广,从LCOE的角度看,目前单晶组件已略微占优;再结合光伏装机向中东部发展的趋势以及“领跑者基地”的大力推广,我们认为单晶替代已水到渠成。即使2016年光伏总装机低于15GW,隆基股份也将大概率完成2.5GW的单晶组件销售。

高增长,低估值,即刻买入。2015年公司实现销售收入59.47亿元,归属于上市公司股东的净利润5.20亿元;而2016年在公司快速扩张产能与行业单晶需求大增的情况之下,公司营收、净利都翻番的概率非常大。200亿市值对应22倍PE,买入!

维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入59.47、117.53、173.07亿元,实现净利5.2亿、8.98亿、13.80亿元,对应EPS分别为0.294、0.507、0.779元,对应当前股价PE分别为39、22、15倍。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,组件、电池片出货迅猛增长,电站持有量逐步提升,我们看好公司中长期的发展前景,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:(1)单晶替代多晶趋势不及预期;(2)国内分布式电站装机不及预期;(3)补贴政策风险;