华夏银行2011年报点评:中间业务收入增长迅速

净利息收入在资产规模增长和净息差增长的共同推动下实现了33.10%的同比增长,同比增速较2010年有小幅下降。2011年公司总资产较年初增长19.60%,增速较2010年下降3.44个百分点,而生息资产占比则有略微的上升。从净息差看,公司在2011年则提升了24个基点,其中加权平均贷款利率与加权平均存款利率之间的差值提升了70个基点。其中,小企业贷款占比的上升成为了推动公司净息差上升的一个重要因素。

2011年公司小企业贷款发展迅速,增速高于全部贷款增速5.5个百分点,其中单户授信总额500万以下的小企业贷款余额较2010年末增长66.30%,全部小企业贷款余额近1300亿元,在公司贷款中的占比突破20%。

净手续费及佣金收入实现高达105.93%的同比增长,为公司的历史新高,对公司营业收入的贡献也提升到8.87%,较年初提升了2.97个百分点。从业务构成看,2011年公司的理财业务手续费增长迅猛,同比增长了324.57%,业务收入突破10亿元,首次成为最大的手续费收入来源。

成本收入比降至41.89%,主要源于业务及管理费用同比增速落后于营业收入增速4.08个百分点。2011年公司犷张了32个营业网点,平均每个网点配置的员工人数和网均非员工费用均有所上升。

不良贷款实现双降,拨贷比继续提升。2011年公司次级贷款和可疑贷款出现不同程度的减少,不良贷款余额降至55.99亿元,不良率降至0.92%。由于拨贷比已经提前达标,公司在2011年的拨备计提力度有所减小,本期计提减值准备只同比增加了11.81%,拨贷比小幅提升至2.90%。由于拨备余额已经比较充足,而且逾期贷款余额也只是小幅上升了10.78%,逾期的期限也主要集中于3个月之内,我们预期未来公司的拨备支出压力较小。

预计2012/2013年公司(集团)的净利润将同比增长36.27%/24.48%,实现净利润125.65亿元和156.41亿元,对应每股收益1.83元/2.28元,对应PE为6/5倍。

我们维持对公司“增持”的投资评级。

风险因素:信贷资产质量超预期恶化。