苏交科:业绩增长符合预期,PPP或将成新驱动力

报告摘要:

2015年业绩良好,符合预期:2月28日晚,公司发布2015年业绩快报:预计2015年度实现营业总收入25.80亿元,同比增长19.32%,归母净利润31048.21万元,同比增长22.95%。在建筑行业整体不景气的大环境下,公司营业收入及利润均大幅增加,归功于公司工程咨询业务和工程承包业务均稳定增长。

PPP模式驱动公司业务扩张,拓展施工承包项目。公司在今年在贵州、杭州、江苏等多个省市布局PPP产业,大力拓展工程承包项目。2015年7月,公司与贵州PPP基金管理公司共同设立“贵州PPP产业投资基金”,致力于拓展公司在贵州省的各类项目合作。又于12月份受让巴安水务持有的贵州水业产业投资基金4000万份额,与贵州水投水务、贵州水利投资等公司共同合作相关水产项目。在杭州,苏交科以自有资金1.8亿元参股设立杭州大江东大产业聚集区PPP项目公司,合作施工承包项目,项目投资预计给公司营业收入及利润带来稳定增长。此外,苏交科还进入了江苏省PPP项目专业咨询服务机构名单,为今后承接江苏省内PPP项目奠定基础。在施工承包项目方面,受PPP模式驱动,预计业绩持续增长空间巨大。

外延并购保障业绩稳定增长,布局产业链下游领域。报告期末,公司总资产、归母权益及每股净资产都有所增加,主要是由于公司经营盈利、公司并购。自2014年以来,公司先后收购厦门市政院、英诺伟霆,中铁瑞威等公司,布局产业链下游环保、智能交通等领域,随着PPP的推广,工程咨询业务在产业链上的价值将会更大释放。

2016年一季度归母净利润预增20%~40%。公司2016年一季度归母净利润4995.98万元~5828.65万元,2015年同期为4163.32万元,预增20%~40%。公司各项业务均稳定发展,经营业绩较上年同期呈现增长趋势。未来在贵州,杭州的多个PPP项目将会逐步实现稳定营收。公司作为PPP重点涉及领域的细分行业龙头,工程咨询和工程承包业务均占据PPP项目承接优势地位,未来开拓交通和环保PPP市场会有更广阔的空间。

维持公司“买入”评级。预计公司2016、2017年归属于上市公司股东净利润分别为4.02亿元、5.36亿元,EPS分别为0.73元、0.97元,当前股价对应2016年的PE为21倍。

风险提示:宏观经济持续下行、PPP项目拓展不及预期等。