一心堂年报点评:高强度扩张期,业绩略低于预期

2015年业绩略低于预期。

2015年实现营业收入53.21亿元,同比增长20.16%;归属上市公司净利润为3.46亿元,同比增长16.52%;扣非后归属上市公司净利润为3.3亿元,同比增长11.34%;每股收益为1.33元。利润分配方案为:每10股派发现金5元(含税),每10股转增10股。

高强度外延并购,拓展全国市场。

截至2015年底,公司拥有3,496家直营连锁门店,其中云南省内门店数量超过2,500家,立足云南,辐射全国。2015年公司完成对海南联合广安堂药品连锁经营、山西百姓平价大药房等9家连锁药店的收购工作,积极拓展云南省外市场。利用庞大的线下直营实体店,全面推进“互联网+一心堂”营销模式。2016年公司拟在云南、海南、贵州、重庆、山西等省份完成市场布局,进一步收购区域优质医药零售资产,提高市场份额,完善O2O为核心、线上线下一体化多渠道营销网络建设。

积极探索新业务,增强盈利能力。

根据《第一药店财智》发布的数据,2014年药店药品零售销售额2,206亿元,同比增长9.15%;非药品零售额为611亿元,同比增长11.08%,快于药品销售。母婴及家用器械等类别导入对药店销售起到积极作用,公司成立母婴、眼睛及个人护理三个事业部,开拓新的业务增长点。

投资策略。

我们预测2016-2018年每股收益分别为1.60元、2.00元和2.42元,对应PE分别为22倍、18倍和15倍,给予“推荐”评级。

风险提示。

外延扩展整合的风险;“互联网+”线上线下整合风险;政策风险等。