亿纬锂能:主营业务稳健发展,动力锂电将迎扩张

营收增速低点确认,利润同比大幅增长:公司发布公告,2015年实现营业收入13.49亿元,同比增长11.58%;归属上市公司股东的净利润1.51亿元,同比增长82.34%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长407.66%。公司2015年基本每股收益0.38元,同比增长80.95%。2015年营业收入增速是5年来最低,但是由于产品结构上的调整和亏损的电子产品业务的剥离,公司的净利润有明显增长。随着动力锂电池业务的发展,16年开始将进入高速发展阶段。

动力锂电与大客户战略合作,从电芯到成组均有布局:公司动力锂电与下游大客户南京金龙、华泰汽车、欧鹏巴赫均为战略合作,在行业内属于罕见,并且确保业绩确定性释放。按照进度,公司0.8GWh的磷酸铁锂产线和1GWh的高度自动化的18650三元电芯产线都计划在2016年上半年投产。此外,公司在PACK方面和硅宝科技合作、BMS和欧鹏巴赫合作,从而实现电芯、BMS和PACK的全面布局。

锂原电池稳健发展,电子烟调整后重新起航:根据公司年报,2015年锂亚电池出货量全球第一,锂锰电池电池出货量国内前列,继续保持锂一次电池的龙头地位。同时产品在下游的智能表计、安防、智能交通等领域应用不断拓展。公司作为主导起草单位参与起草的锂亚电池军工标准已经发布,军工订单将会逐渐增长。电子烟在收购麦克维尔后,顺应行业发展趋势,将产品由一次性小烟转向可重复使用的大烟,从而在2015年稳健发展。自主品牌大烟在美国市场销售势头良好,预计16年将重现高速发展。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价46.84元。我们预计公司2016年-2018年净利润分别为3.2亿、4.1亿和5.7亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标市值200亿元,对应目标价46.84元。

风险提示:动力锂电池生产不及预期,产品出现质量问题。