江淮汽车调研纪要:SUV+新能源,助力公司再创新高

事件:近日我们实地调研了江淮汽车。

点评:

SUV有望延续高增长态势。SUV作为公司的拳头产品,15年销售25.2万台,同比增长252.18%。公司瑞风S3+S2产品系列主攻小型SUV市场,S3更是15年小型SUV市场的销量冠军。考虑到S3在15年经历了销量爬坡期以及S2是15年下半年上市等因素的影响,我们认为公司的小型SUV产品同比依然会保持较快增速;同时16年公司将解决发动机产能不足问题,也有利于SUV的放量。此外,公司16年将会进一步丰富完善自己的SUV产品线:将对S5进行迭代换新,同时还有望于16年底或17年初推出微型SUV S1和中型SUV S7。公司有望在保持自己在小型SUV领域领先位置的同时,在其它级别的SUV领域也取得突破。

新能源汽车成长确定性高。公司纯电动乘用车iEV系列在15年表现不俗。全年销量突破一万台。16年1月,在新能源汽车销量环比大幅下滑的情况下,公司的iEV系列销量仍超过1400台,环比下滑不到10%。同时公司今年还计划于二季度推出广受市场关注的纯电动SUV车型iEV6S。相比于之前的iEV系列轿车产品,iEV6S的续航里程显著提升,达到250公里以上,有力增强了产品竞争力。我们预计公司16年新能源汽车销量大概率突破2万辆。

传统轻卡盈利水平有望修复,电动轻卡整装待发。公司的轻卡产品14年受到环保升级的影响,盈利水平显著下滑,目前处于修复期,16年盈利水平有望继续回升。同时公司计划于16年推出纯电动轻卡,用于物流车。考虑到公司在传统轻卡领域的优势地位,与众多物流公司有长期良好的合作关系,以及公司在新能源汽车领域耕耘多年所积累的技术经验以及品牌效应,公司的电动轻卡有望成为公司新的利润增长点。 首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预测公司2015年-2017年EPS分别为0.60、0.86、1.06元,市盈率分别为18倍、12倍、10倍。公司作为自主品牌汽车龙头,受益于国内SUV和新能源汽车行业的快速增长。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险因素:

(1)国内车市持续低迷;

(2)新能源汽车增长不及预期等。