光迅科技:行业景气拉动业绩增长,芯片布局增强竞争实力

业绩总结:公司发布业绩预告,预计2015年全年实现归属于上市公司股东的净利润2.2~2.6 亿元,同比增长50%~80%。而三季报中披露预计2015 年全年归母净利润同比增长30%~60%,超出市场预期。

需求端旺盛+毛利率提升,Q4业绩快速增长。根据业绩预告计算,Q4公司净利润约为3900~8200 万元,而去年同期为1384 万元。业绩快速增长得益于光通信行业整体持续景气,公司芯片自给率提升,且产品销售结构改变,公司综合毛利率有所提升。

有线无线网建设加速,行业景气带动光器件需求旺盛。根据OFweek 测算,2015年底无线网领域全球LTE 用户数达13.7 亿,同比增长110%;而固网领域全球的FTTH 用户数超2.3 亿户,整个光通信业呈现高景气状态。未来随着4G进一步普及,5G 开通以及4K 电视的使用,整个光通信行业有望持续高景气,光器件需求有望持续旺盛。

光进铜退,数据中心市场引发新潮流。光器件的两大市场中,电信市场一直占据核心主导地位,但近年来数据中心市场增长强劲。根据OFweek 测算,2015年全球数据中心的光器件市场规模约26 亿美元,增长率达27%,占到光器件总体市场约1/3。并且IDC 应用中40G/100G 光收发模块所占的比例越来越高,有超过一半用于数据中心的高速光互连。目前我国光模块在IDC 的应用仅不到10%,有很大的提升空间。

内生+外延,高端芯片布局不断完善。公司积极布局高端光器件等领域的研发,研发费用占比约为9%~10%,未来上升可能性较大。目前10G 及10G 以下芯片自给率达95%,25G、40G等高端光芯片将在未来1~2 年逐步实现量产,综合毛利率仍有提升空间。公司于2015 年7月筹划在海外投资设立公司购买高速激光器研发及生产资产,后因资产产出收益周期长而终止,但公司仍积极探索高速率激光器领域,该领域外延扩张仍可期。

盈利预测及评级:鉴于公司毛利率快速提升,我们测算公司2016-2017年EPS分别为1.46 元(小幅上调,原预测为1.40)和1.85 元,对应16年动态PE 为31X,我们持续看好光器件行业的市场前景以及公司在光器件领域的竞争实力,维持“买入”评级。

风险提示:4G 建设达到顶峰回落的风险。