苏试试验公司点评:2015年业绩高增长,未来设备+服务双轮驱动促增长

事件:苏试试验预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润4695.37万元-5093.29万元,比上年同期增长18%-28%。

投资要点

“双轮驱动”效果已现,业绩增长

2015年业绩增长的主要原因有三。①试验设备及试验服务业务经营业绩稳步增长;②2015年,南京广博、上海众博、重庆广博、广州众博等四家实验室子公司同比实现扭亏为盈;③本期预计非经常性损益对净利润的影响约为480.32万元,去年同期非经常性损益对净利润的影响为340.11万元,主要为政府补助款。未来三年力学环境试验设备将保持10%-20%的增速,环境与可靠性试验服务增速将保持30%-40%的增速。

行业政策利好,未来设备增速10%-20%,试验服务30%-40%

受到“一带一路”高铁建设,中国制造2025规划,航天航空的加速发展的影响,公司毛利率72%的试验服务收入占比多年来呈上升趋势。公司的业务主要分为两块,力学环境试验设备以及环境与可靠性试验服务。未来三年力学环境试验设备将保持10%-20%的增速,环境与可靠性试验服务增速将保持30%-40%的增速。

细分振动力学实验设备龙头,市占率50%,代替进口

振动试验设备主要分为两类,电动振动设备和液压振动设备。液压震动实验设备目前主要依赖进口。公司国内电动震动市场设备份额约50%,未来市场保持10%-20%增速,公司积极投入研发费用,针对航天军工等客户私人订制化。未来有望利用本身技术和客户协同优势打破液压振动试验设备市场外国垄断。 公司主营销售50%的客户来自军工,航天航空、海军舰船等方面。

公司的设备产品具有总装三级保密资质,试验服务具有总装二级保密资质。2015年以来海军舰船、核电等方面的客户需求增加快速。业内透露整个海军的试验费用“十三五”期间将为300亿元(包括非第三方的内部试验费用),公司业务在军工业务方面的发展潜力非常巨大。

全国布局试验7个服务实验室,占地域先机优势

目前公司已有成熟的实验室7个,未来三年将发展至15个,业绩贡献较大的是苏州广博和北京创博。苏州广博是国内最大的第三方环境与可靠性试验服务公司,公司目标2018年试验服务收入超2亿元。

投资建议

公司前三季度存货显示有1.11亿元,比年初增长62.4%,主要是订单增长生产扩大所致。募投项目中,设备制造产能将在2015年底全部达产,2016年开始有效释放。考虑到定增,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.81、1.12和1.49元,对应估值为82、48和36倍,维持“买入”评级。

风险提示 :在订单充裕、物理产能充分扩张的同时,管理产能或有难以匹配的风险。