兴业银行:业绩快报显示2015年税后净利润符合预期;收入稳健,信贷成本可能高企

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兴业银行业绩快报显示,2015年全年税后净利润同比增长7%至人民币503亿元,较我们的预测低3%,但符合彭博市场预测。2015年四季度净利润同比增长2%;四季度收入强劲,同比增长24%,可能得益于净息差在批发资金利率走低之际保持稳健、非利息收入以及资产扩张相对较快(同比增长20%)的共同推动。不良率季环比下降11个基点至1.46%。2015年全年平均净资产回报率基本持稳于19%。

分析

基于所披露的有限财务指标,我们注意到如下兴业银行四季度运营趋势:(1) 资产扩张放缓,季环比持平但同比仍增长20%。虽然资产结构未获公布,但应收款投资是主要增长推动因素之一,2015年前九个月增长了149%,而同期贷款增速只保持在10%的温和水平。展望未来,我们预计资产增速将有所放缓(预计2016年同比增幅为10%),因为融资需求可能走软以及该行资本留存的需要。(2) 收入增速提高至同比增长24%,可能得益于2015年下半年好于预期的净息差趋势,因为同业息差扩大以及业务量增长强劲;(3) 有别于银行业的整体趋势,我们认为兴业银行四季度不良率下降可能是受到了不良贷款核销/转移的影响,但是四季度信贷成本可能保持在较高水平(2015年前九个月为210个基点)。我们预计到2016年年底不良率将逐步升至1.67%,而不良生成率和信贷成本可能因为企业盈利疲弱而居高不下。我们等待该行披露不良贷款处置以及逾期和关注类贷款情况,以期更准确地了解资产质量趋势。

潜在影响

我们维持对于兴业银行的中性评级,并维持目标价格不变。