星宇股份深度报告:内资车灯龙头,远超行业增速

车灯是最易被忽略的智能化主动安全部件之一。车灯作为最传统主动安全配置,其技术革新时间轴被拉长贯穿至整个汽车史,获得的关注相对较低。但随着电子信息技术的快速发展,2000年以来车灯照明功能已进入加速智能化的轨道,新技术密集发布,产品附加值也显露了提高的趋势。

全球车灯市场较为集中,我国车灯市场相对分散。从全球范围来看,车灯市场份额集中于几家大型企业,各家份额相对均衡。而我国车灯市场中小糸一家独大,其他车灯企业份额相对较小,市场相对分散,具有一定的整合空间。

星宇股份作为内资车灯龙头,引领内资车灯企业追赶外资。星宇股份目前是最大的内资车灯企业,专注于车灯领域,产品附加值和客户质地不断提高,市场占有率也逐年提升。目前客户覆盖德系、日系、美系、法系和自主品牌,配套多款车型。公司项目储备充足订单在握从,未来三年的业绩具有明确安全垫。

购置税优惠政策刺激小排量汽车消费,公司直接受益。在国务院公布1.6L排量以下乘用车购置税减半的优惠政策之后,汽车销量增速大幅攀升,继10月广义乘用车销量增速大幅反弹至11.3%之后,11月广义乘用车销量同比大涨17.6%。公司产品的配套车型90%以上为A级车,小排量车型较多,明显受益于购置税优惠政策,业绩有望超预期。

公司规划扎实稳健又不乏雄心。公司在原有规划新建项目的基础上,拟非公开发行股票募集资金总额15亿元,用于“吉林长春生产基地扩建项目”和“汽车电子与照明研发中心”建设,说明公司原有业务发展态势良好,且将基于车灯领域逐步向其他主动安全领域逐步延伸。

投资建议:我们认为,公司专注于车灯领域,客户优质且覆盖面较广,配套多款车型,高度吻合国务院小排量乘用车鼓励政策。同时,公司产品和客户均走向高端化,产品档次和附加值均逐步提升。公司项目储备充足订单在握,行业特性保证了公司三年内业绩增长安全垫。不考虑非公开发行因素,预测2015年-2017年EPS分别为1.26元、1.59元、1.96元,对应P/E为28.0倍、22.3倍、18.0倍,给予公司“买入”评级。

风险提示:宏观经济持续下行,公司配套车型销量不达预期,公司新项目获取不达预期,投资市场火爆造成消费推迟,公司股票非公开发行存在不确定性风险。