骆驼股份深度报告:起动电池龙头,谋求转型,志存高远

启停电池业务有望受益于启停系统普及,显著增厚公司业绩。随着国内油耗和排放法规的日趋严格,启停系统的普及率有望快速提高。公司是国内最早布局启停电池的企业之一,目前公司的AGM和EFB电池都已经实现量产,并向主机厂商供货。公司启停电池的价格和毛利率明显优于传统汽车起动电池,目前已有100万KVAH产能,规划产能为600万KVAH,若是产能完全释放,可以给公司收入带来50%以上的弹性。

铅回收业务完善公司产业链,提升公司盈利水平。公司目前已经具备了10万吨废旧铅酸蓄电池的回收处理能力,并准备进一步扩充产能。-公司拥有五万余家的销售终端商,可以转化为庞大的铅酸电池回收网络,避免大部分正规铅回收企业“无米下锅”的尴尬局面。铅回收业务可以有效降低公司成本,提高盈利水平。

整合线上线下资源,公司大力推进O2O业务线下标准店建设。公司规划建设一个包括电池、轮胎、机油等各种汽车产品的综合性汽车零配件电商平台。5万多家的经销商资源使得公司有很强的线上线下资源整合能力。考虑到经销商门店质量参差不齐,公司将帮助经销商进行旗舰店、社区店等标准店的建设,优化用户体验。目前公司标准店的建设主要集中在湖北地区,今后有望在全国铺开。

布局新能源汽车产业链,潜力巨大。公司近期在锂电池生产和新能源汽车租赁业务上动作频频:控股昆明万家,与加州锂电、特来电和河北跃迪达成战略合作关系,这将显著增强公司在新能源汽车产业链各项业务上的竞争力。公司预计16年上半年会有6亿Wh锂电池产能落地;子公司昆明万家预计年内会购入数百台新能源汽车进行融资租赁业务。公司新能源业务预计明年释放业绩。

维持“推荐”评级。我们预测2015年-2017年EPS分别为0.73、0.78和0.89元,对应2016年的动态PE为25倍。鉴于公司是国内汽车起动电池龙头,在启停电池、汽车电商、新能源汽车产业链等领域均有布局,新业务将逐步释放业绩,给予“推荐”评级。

风险因素:

(1)国内车市持续低迷;(2)公司新业务推进速度不达预期等。