双象股份调研简报:PMMA项目成为看点,体育产业逐步落地

调研情况:

近日我们调研了双象股份,与公司高管就公司今年的经营和未来发展战略问题进行了相关的沟通和探讨。

投资要点:

传统人造合成革龙头,PMMA项目开始爆发

公司是国内人造合成革行业的传统龙头之一,是国内唯一一家同时具备PVC、PU和超纤、超真皮革生产能力的企业,产品主要广泛应用于中高档鞋类、家具、箱包、球类、手套等运动器材、汽车装饰等领域,并参与制定了行业内23项国家及行业标准。目前公司的看点主要有两个方面,一是公司超纤产品的发展空间广阔,对高端真皮市场的同质替代是其未来增长的主要逻辑;此外子公司苏州双象的光学级PMMA项目今年开始正式投入运营,和外资企业相比,公司在技术已达到同等水平的情况下具有价格成本等优势,因此我们认为其未来两年营收有望继续维持高速增长的水平。

立足足球基础领域,延伸切入体育产业

公司的PU革及超纤产品与体育产业结合度较高,于2006年中标德国世界杯礼品球和训练用球采购项目,此外公司产品也广泛应用于国内其他球类、运动鞋、手套等运动器材方面。在目前国内以足球运动为代表的体育产业大跨越式发展的背景下,我们认为公司作为体育产业链下游的重要原材料供应商具备较强的增长潜力。此外公司拟与无锡市政府联合设立体育产业投资基金,以公司为主导,以无锡智慧体育产业园内企业为试点,面向全国和国际进行相关体育业务的整合和发展。我们认为公司有望借助在体育制造业多年深耕所具备的先发优势,逐步切入体育智能装备制造、互联网+体育等前沿领域。

投资建议和盈利预测

我们认为公司主业扎实稳健,研发技术在国内处于领先水平,此外以体育产业为新主线的业务布局有望与原新材料主业形成相当的协同性,借助国内体育产业整体的爆发式增长突破原有产业瓶颈。我们首次覆盖公司,预计15年-17年eps分别为0.14、0.18元、0.22元/股,给予“增持”的投资评级。