大秦铁路:煤运继续下滑,盈利水平尚可

1.事件

大秦线2015年10月完成运量2979万吨,同比减少13.8%,跌幅小于上月的17.1%。大秦线前10个月的运量累计同比减少10.51%。由于提价因素的对冲,前三季度的盈利水平同比基本持平。

2.我们的分析与判断

2.1.宏观环境仍未好转

铁路货运数据反映了当前的宏观经济不景气。从二季度开始,全国铁路货物周转量的同比跌幅逐月扩大,9月份达到-18.76%。国内能源结构的持续变化则进一步压制了煤炭消费。大秦铁路继续保持了国内煤运骨干地位,但绝对运量跌幅较大:大秦线1-10月运量累计同比下滑10.5%,侯月线相应下滑8.1%

2.2.运价尚能支撑盈利

2015年2月开始实施的铁路货运提价有力地支撑了大秦铁路的盈利能力。公司由区位优势、技术装备优势综合在煤运市场上形成了强大的竞争力,使得其煤运市场份额相对扩大,有利于提价因素转化为增收、增利。2015年1-9月,公司实现净利润111.9亿元,同比增长0.22%。

3.投资建议:维持推荐

公司的煤运骨干地位仍可长期保持,足以保证较为稳定的盈利能力;公司的业务结构优化将继续推进,不断增强其抗风险能力;在铁路资产证券化的过程中,公司市值具备极大的增长潜力。暂不考虑未来运价调整,我们维持预测2015-2017年EPS为0.96/0.92/0.90元,维持推荐。

4.风险提示

铁路大宗货物的运输需求下滑过快;

铁路后续市场化改革进度偏慢。