上海梅林:A股进口牛肉平台龙头+国企改革+新团队新思路

投资要点

上海梅林2015年三季报,业绩略低于预期:前三季度公司实现营业收入91.52亿元,同比下降7.57%;实现归属于母公司净利润1.09亿元,同比下降14.92%;扣非后实现归母公司净利润9456万元,同比下降11.87%。基本每股收益0.116元/股。

聚焦牛肉全产业链,打造肉制品行业龙头:公司新的管理层给公司发展带来新的活力,效率得到大幅提升,未来发展思路明确。经市场法估值合算,SFF的股权价值3.5亿新西兰元,人民币14.9亿元,50%的股权为人民币7.45亿元。企业价值6.2亿新西兰元,人民币26.3亿元,50%约为13.15亿元。上市公司合并报表层面预计将新增资产34.00亿元,新增负债为19.30亿元。预计15年销售额22.55亿新西兰元,16年25亿新西兰元,人民币105亿元,按照对应2%的净利润率水平估算,16年净利润约为2.1亿元,50%股权对应净利润约为1.05亿元左右。

光明生猪养殖资产注入,全产业链优势继续加强:2015年7月,公司发布公告,光明集团拟将旗下上海农场、川东农场生猪养殖资产注入公司。Q4生猪资产注入将会并表,预计2016年头均盈利500元左右,出栏量由于新增资产注入增加70-80万头左右,合计100万头,对应51%的控股股权,公司将由此块业务增厚净利润2.55亿元左右。

盈利预测与投资建议:预计公司16年收入将达到250-300亿元,资产注入和海外收购并表,公司业绩将大幅增厚,实现跨越式发展。按照SFF公司15年预计EBITDA为0.84亿元新西兰币,人民币3.53亿元估算,预计上市公司净利润增加约1.05亿元(息税后);猪肉业务将增厚净利润2.55亿元左右;传统业务净利润1亿元左右,整体净利润4.61亿元,对应16年25.8XPE,15-17年EPS分别为0.20、0.44、0.59元,维持“买入”评级。

风险因素:贸易政策变化的风险;市场竞争风险。