安徽水利:公司业绩持续改善,国企改革如期而至

投资要点

事项:

公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入67.73亿元,同比增长9.95%;归属于上市公司股东的净利润1.90亿元,同比增长3.26%;每股收益0.37元,与2014年同期持平。同时,公司拟投资6亿元设立安徽水利和顺地产有限公司, 并以此为平台整合公司现有的房地产业务。

平安观点:

公司业绩逐季改善,全年业绩增长可期。2015年公司归属母公司股东净利润1-3月同比下降25.42%,1-6月同比下降11.25%,1-9月同比增长3.26%,公司业绩呈现逐季改善的特点。2015年6月公司完成非公开发行股票,实际募集资金5.92亿元,权益资金增加大幅降低财务费用,有助于提升公司全年盈利水平,预计全年有望实现正增长。

设立房地产管理平台公司,地产业务有望精细化发展。公司拟出资6亿元设立安徽水利和顺地产有限公司(以下简称“和顺地产”),整合公司现有的房地产业务,统一公司房地产业务品牌和管理,优化资源配置,提高运营效率。公司将旗下七个房地产业务全资子公司的全部股权协议转让给和顺地产,原子公司不再进行新项目开发。我们认为公司土地成本占地价的比重较低(约20%)、土地储备较多,在精细化管理下有望快速盘活地产业务,房地产业务有望在2016-2017年快速增长。

政策叠加多利共振,看好公司发展前景。公司受益于安徽国企改革、“引江济淮”、PPP和长江经济带。公司是安徽国企改革的标杆企业,是安徽建工旗下唯一上市平台,截至2014年末安徽建工总资产319亿元,净资产38亿元,分别是上市公司的2.58倍和2.24倍,2014年安徽建工实现营业收入约500亿元,是上市公司的5.95倍。安徽建工承诺在公司非公开发行完成后3年内将依法依规实现整体上市,目前已经停牌重组。“引江济淮”重大工程已获国务院批复,工程总投资预计300亿元,预计16年前后项目实质性启动,公司将是“引江济淮”工程的主要受益者。

盈利预测与投资建议:预计2015-2017年公司EPS0.55元、1.01元和1.24元,对应2015年10月28日收盘价PE分别为24.69倍、13.58倍和10.99倍。公司受益于国企改革、引江济淮、PPP和长江经济带,公司各项业务发展态势良好,看好公司国企改革空间和公司成长性,继续“强烈推荐”。

风险提示:PPP推进缓慢、安徽国企改革不及预期、地产调控风险等风险。