特变电工:拟设售电公司,海外制造推进顺利

公告要点。

1)发布三季报:前三季,收入同比增长3.58%至274.2亿元,归属股东净利润同比增长17.1%至16.15亿元,实现投资收益0.41亿元,销售净利率同比提升0.7个百分点至6.24%,实现EPS0.50元;Q3单季,收入同比下降6.1%至88.26亿元;净利润同比增9.2%至5.04亿元。

2)子公司天池能源拟投资2亿元,于新疆昌吉设立售电公司。

3)拟发行不超过30亿元、不超过5年期债券,拟注册30亿元长期含权中期票据(永续债),有助优化财务结构。

投资要点。

紧抓“电改”机遇,抢占售电侧市场。

以2×350MW热电联产项目、2×660MW坑口电站项目为依托,设立售电公司将进一步完善公司在能源服务领域的布局,形成“煤炭-发电-售电”完整产业链,凭借多业务协同优势,创造利润增长点。

海外制造推进顺利。

2015年前三季,设于印度的全资孙公司实现收入4.43亿元,大幅超出2014全年收入(2.68亿元)。我们看好其发展前景,预计2016年前后将逐步盈利。

参股企业新疆众和持续盈利,一定程度上利好公司盈利增长。

公司持股28.14%的新疆众和于2014年Q4亏损4.77亿元(全年亏损5.31亿元),但今年以来持续盈利。同时考虑投资理财等其他收益,我们预计,公司2015年将实现超过0.5亿元的投资收益,一定程度上利好公司盈利增长。

维持“买入”评级。

暂不考虑新能源业务拆分预期,我们预计,当前股本下,2015~2017年,公司将分别实现EPS0.64元、0.79元、0.95元,对应19倍、15倍、13倍P/E。

风险提示。

公司与重要参股企业实际经营或低预期;行业估值中枢或现波动。