江海股份2015年三季报点评:铝电容下滑,薄膜电容和超级电容正待发力

事件:10月27日江海股份发布2015年三季报,前三季度实现营业收入8.11亿元,同比下降6.69%,归属上市公司净利润9688.1万元,同比下降18.94%,扣非后净利润8131.0万元,同比下降25%,基本每股收益0.29元。公司预计2015年实现净利润同比增长-30%-10%。

点评:

铝电容器业务继续下滑。三季度单季实现收入2.85亿元,同比下降5.65%,扣非后净利润2986.7万元,同比下降29.61%。工业需求疲弱,铝电容器继续下滑和薄膜电容器等新业务增长不及预期是主要原因。

薄膜电容器业务发展形势较好,四季度有望延续。1-9月全国新增光伏发电装机容量990万千瓦,同比增长161%。其中,新增光伏电站装机容量832万千瓦,新增分布式光伏装机容量158万千瓦。整体来看,光伏装机的持续增长,为公司薄膜电容的扩张提供了良好的外部环境。此外,新能源汽车也在快速爆发,薄膜电容器是必备的电子元器件,公司也已实现了批量销售。预计全年薄膜电容器收入同比将大幅增长,有望扭亏为盈。

超级电容稳步推进,四季度有望看到批量订单。超级电容已经成为公司未来最重要的战略方向,8月25日公司公告定增预案拟投资8亿用于发展超级电容。目前炭基超级电容和锂离子超级电容试产顺利,产品性能已经达标。其中炭基超级电容产品已经比较成熟,产品广泛应用与智能表、开关电源、电子电路中。由于应用成熟,因此炭基超级电容的市场开拓比较容易,已经有批量订单,预计四季度形成百万级别销售。锂离子超级电容产品的测试使用周期较长,且作为比较新的产品形态,市场开拓需要耗费较长市场,因此短期内不会看到大规模销售业绩,长期看,超级电容的优良性能使其作为电池的有力辅助,有望得到广泛应用。我们看好锂离子超级电容的长期成长空间。

研发大幅增加致费用率处于高位,短期难降。公司三季度管理费用3400万,同比增长1500万,已近连续4个季度处于历史高位,超级电容研发费用大幅增长,造成公司净利润有较大下滑。未来公司还会有持续的投入。

维持“推荐”评级。研发费用持续高投入导致管理费用较高,我们下调公司2015~2017年每股收益至0.40元、0.43元、0.48元,目前股价对应PE 为52、49和44倍,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)电子元件行业需求下降;(2)光伏和风力发电装机容量增速不及预期;(3)超级电容进展不及预期。