喜临门:16PE20X+睡眠可穿戴+影视剧外延收购+10亿大股东认购定增

床垫业务稳健增长,市场份额提升空间巨大:中国床垫保有量仅为2.5亿张,城镇家庭床垫普及率仅为50%,远低于发达国家75%-85%的水平。同时,随着消费升级,无螨和无甲醛床垫需求大,床垫更换周期缩短,预计未来几年床垫行业复合增长率可保持在17%左右,喜临门作为龙头收入和利润增速将超过20%。此外,中国床垫行业十分分散,前八大床垫品牌市场份额仅为11.16%,而美国前五大品牌商市场份额高达68%。床垫单价水平高,产品相对标准化,具有品牌化基础,行业集中度将逐步上升。公司作为中国床垫龙头,品牌知名度业内领先,未来将持续受益于行业整合带来的机会。

牵手神灯科技,智能睡眠生态圈布局再下一城。2014年9月,公司发布喜临门智能床垫健康睡眠系统,该系统包含睡眠大数据收集、睡眠提醒、人工诊断等功能。2015年7月公司成立了舒眠科技,计划将依托睡眠数据等,涉足电商、大健康及医疗服务产业。2015年10月公司获取35%股权牵手神灯科技。神灯科技在脑电波和人体生物电采集等领域具有国际领先技术。预计公司将继续外延整合资产,进一步完善智能睡眠生态圈布局。

晟喜华视电视剧制作能力强大,储备丰富。公司以现金方式收购晟喜华视100%股权,其中晟喜华视股东收到的30%的股权转让款将用于购买公司股票,我们估算买入价格14元左右,显示双方对合作的巨大信心。晟喜华视核心高管在影视业工作多年,公司在电视剧策划、制作和发行方面已具备明显优势,晟喜华视2015-2017年业绩承诺分别不低于6850万元、9200万元、12000万元。

利益捆绑一致,股价安全垫高。公司定增预案显示,大股东将以14元/股的价格参与增发,认购61.18%的增发股份。发行完成后,大股东华易投资持股比例高达42.8%,显示了大股东对公司未来发展充满信心。此外,2016年2月份是公司前期2年期员工持股计划解禁时间点。

盈利预测:公司逆势新设门店,积极开拓线上渠道,拓展国内外新客户,传统床垫业务将稳健增长。晟喜华视6月份并表,下半年业绩开始释放。此外,公司完善事业部制改革,运营效率逐步提升,费用控制能力加强。不考虑增发因素,预计公司2015-2017年EPS分别为0.61、0.88、1.13元,对应16年PE仅为20X。给予16PE30x,目标价26.4,给予买入评级。

风险提示:晟喜华视盈利不达预期;房地产下行风险;业务整合风险