大洋电机:业绩稳步提升,平台加速闭环

事项:大洋电机发布三季报,公司1~3Q15实现营收35.5亿元,同比增长6.58%;归属上市公司股东净利润2.2亿元,同比增长7.60%;每股收益0.13元。同时,公司预计2015年实现净利润2.52亿至3.41亿元,同比增长-15%~15%。

平安观点:

家用电机主业承压,新能源汽车业务持续发力:业绩略低于我们的预期,主要是因传统业务景气度较低。报告期内,公司实现营收35.5亿元,同比增长6.58%;归属上市公司股东净利润2.2亿元,同比增长7.60%。目前公司业务结构正经历新老换挡,传统的家用电机、车辆旋转电器业务的下游景气度处于低点,公司正通过扩大产销规模,加强成本控制,推进自动化生产,提升生产效率来实现该板块稳健的增长。我们预计公司对上海电驱动的收购有望于年内完成,随着新能源汽车销量的持续井喷,新能源汽车电机电控业务将成为公司的主要业绩增长点。

毛利率小幅回升,期间费用率持平:3Q15,公司的毛利率达20.90%,环比提升2.26个百分点,我们预计4季度毛利率回升的趋势有望延续。报告期内,公司的期间费用率达12.6%,与上年基本持平;其中销售费用率同比上升0.55个百分点,财务费用率同比下降0.52个百分点。

参股泰坦能源,新能源汽车运营平台加速闭环:公司近期出资2亿港元认购泰坦能源(2188.HK)股份及可换股票据,合计持有泰坦能源16.66%的股权。泰坦能源是目前国内电动汽车充电设施行业的领军企业,公司通过参与此次泰坦的融资项目,与其达成战略合作,有助于公司新能源汽车运营平台的加速闭环。

盈利预测与评级:考虑到下游家电市场的低迷,下调对公司15~17年的盈利预测分别为13%/10%/9%,预计15~17年公司EPS分别为为0.20、0.37和0.52元,对应10月19日收盘价PE分别为63.4、34.1和23.8倍。我们长期看好公司未来的成长空间,维持“强烈推荐”评级,目标价20元。

风险提示:宏观经济增速下滑;新能源汽车推广不利。