绿盟科技:信息安全专家,后续增长可期

信息安全领域的领先企业。公司主要为政府、运营商、金融、能源、互联网以及教育、医疗等行业提供信息安全产品及解决方案,主要产品包括网络及终端安全产品、Web 及应用安全产品、合规及安全管理产品等,并为用户提供专业的安全服务。公司业务保持持续高增长态势,2012年,公司实现收入5.27亿元,净利润9477万元,2009-2012年,营业收入和净利润的复合增长率分别高达32.4%、35.6%。

我国信息安全行业迎来快速发展期。棱镜门事件后,企业级用户对信息安全产品的需求加速释放。与此同时,由云计算机技术更新换代很快,云计算、大数据等新技术的发展则引发了新的未知威胁,进一步推动了信息安全行业的发展。IDC 数据显示,预计到2017年我国信息安全产品的市场规模为1562.1亿元,信息安全服务的市场规模为707.1亿元,行业将保持快速增长。

市场占有率位居行业前列,用户资源丰富。公司在网络入侵检测系统、网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、Web 及应用防护系统和漏洞扫描产品等几个细分市场的竞争优势十分突出,三方数据显示,除了网络入侵检测系统的占有率排名第二外,其他产品的占有率均位列行业第一。经过多年的市场开拓,公司逐步形成了以政府、电信运营商、金融、能源和互联网等领域优质客户为主的客户群体,并保持了长期稳定的合作关系。

建议询价区间52.3-61.7元。预计公司2013-2016年营业收入分别为6.32亿元、8.11亿元、10.44亿元和13.38亿元,净利润分别为1.08亿元、1.41亿元、1.86亿元、2.35亿元,EPS 分别为1.44元、1.74元、2.31元、2.92元(以发行市盈率30倍计算)。我们参照可比上市公司的估值水平,综合考虑此次发行的政策、市场环境,给予公司2014年30-35倍PE,建议询价区间52.3-61.7元。

风险提示:核心人员流失与技术失密的风险;市场竞争加剧导致毛利率下降的风险;控制权风险。