奥飞动漫:增资“喜羊羊”和移动平台,增强项目培育

事件:

1)奥飞动漫拟以自有资金向“奥飞香港”增资7.5亿港币,主要用于支付因收购资讯港100%股权事项而向银行的借款,并为其正常运营提供资金保障,增资后奥飞香港的注册资本为7.5435亿港币。2)公司拟以自有资金为参股公司“万象娱通”提供财务资助150万元人民币,用互补充其流动资金,支持主营业务发展。万象娱通的各方股东将按照其持股比例提供同等比例、同等条件的财务资助额。

点评:

“喜羊羊”收购项目进展顺利,公司增资推动项目整合,看好“喜羊羊”品牌对公司整个动漫价值链的全面提升。公司本次增资的全资子公司“奥飞香港”通过收购资讯港拥有了“喜羊羊与灰太狼”等系列品牌商品化的独家运营权力。目前,收购项目进展顺利,资讯港已经完成了股权变更的工商登记手续,由奥飞动漫推出的喜羊羊大电影《喜羊羊与灰太狼之飞马奇遇记》也已定档1月16日,锁定贺岁档期。我们认为,公司此次增资的7.54亿港元一部分用于支付收购资金6.34亿港元,另一部分1.2亿港元为“喜羊羊”项目的后期运营提供资金支持,后期有望加快与公司各业务板块的协同步伐。“喜羊羊与灰太狼”作为国内最具影响力的动漫形象,随着整合与协同运营的深入,将对公司全产业链的商业价值带来放大效应,包括玩具、游戏、婴童、电视媒体板块等。移动播放平台合作稳步推进,虽短期影响甚微,未来战略意义重大,有望形成“电视频道+移动互联网+互联网电视”全媒体的渠道布局。公司增资标的“万象娱通”主营业务为移动互联网的动漫娱乐及教育平台,公司参股37.5%,合作的协同效应已带来“万象娱通”用户数的快速增长,由12年6月的30万增长到12年底的100万以上。此次增资公告披露“万象娱通”已与中国互联网电视达成了独家战略合作,表明公司在拓展互联网电视领域已经取到实质性成果。这也为奥飞动漫的内容传播渠道打开了新的空间,在已有的“嘉佳卡通频道”的基础 上,深化移动互联网播放平台,拓展互联网电视渠道,通过布局全媒体平台,将扩展消费者接触渠道,推动公司动漫形象的价值最大化,并带动衍生品的销售与推广。“万象娱通”由于涉足新平台,运营成本增加,13年前三季度的净利润为-265万元,此次公司与各方股东的增资将推动公司新平台的构建,看好未来公司的强势内容创作与多平台的整合。

明年将是公司各项业务整合发展年,协同效应将明显释放。

公司今年收购资讯港和原创动力将“喜羊羊”品牌收入麾下,通过收购方寸科技和爱乐游进入移动游戏领域,上一年公司进入了婴童领域、舞台剧以及移动互联网动漫娱乐平台。我们认为,明年将是公司多项业务协同效益释放年,各项业务均将提升,公司作为国内全产业链布局最完善的动漫公司,品牌价值和产业链价值将大幅提升。维持“推荐”评级。我们以公司增发完成后6.34亿股本计算,预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.41元、0.66元和0.97元,对应当前股价PE分别为75、47和32,归属于母公司净利润分别为2.60亿、4.15亿和6.14亿,净利润年复合增长率为49%。考虑到动漫行业空间大,公司全产业链布局完善,未来多板块协同效应显著,明年业绩亮点多,以及公司作为A股唯一动漫类上市公司的标的稀缺性,维持公司“推荐”评级。

股价催化剂:(1)动漫电影票房超预期;(2)移动游戏进入微信平台;(3)二胎政策的放开;(4)公司外延并购的重大成果。风险因素:(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。