江淮汽车公司季报简评:商用车盈利能力强,保障全年业绩

投资要点:

江淮汽车发布了三季度业绩报告,单季营收74.9亿元,同比增11.3%,归母净利润2.25亿元,同比增152%,合每股0.17元,略超之前业绩预告的单季2亿利润。扣非后盈利1.6亿,同比增104%。

报告摘要:

三季度营收增速受淡季和MPV车间改造影响减缓至11%,但盈利能力仍维持高位,盈利同比增速152%(扣非104%),快于前两季度的102%和47%。单车均价逐季提升,毛利率维持高位是主因,商用车仍是主要利润来源,SUV盈亏平衡。

单车均价提升,但受销量减少及高毛利MPV出货影响,毛利率小幅下滑。本季度单车均价由于季度的7.2万进一步提升至7.5万,而本季度中均价较高的MPV和SUV合计占比仅提升0.3%,更多依靠产品升级换代,增高端减低端等手段。由于三季度销量相比前两季度分别下滑22%和30%,单车折旧摊销增加,以及高毛利MPV占比下降影响,本季度的毛利率从2季度的16.5%小幅下滑至15.9%。

各项费用率保持稳定。本季度A30的上市费用约3000万,要小于上半年S5约8000万的上市费用,三季度销售费用率为5.8%,较前两季度有所下滑。由于研发费用投入加大,管理费用小幅增长1200万。

从现金流、存货、应收等多项指标判断,盈利较为健康。1)经营现金流持续好转,在手货币资金达到创纪录的79亿。2)存货和应收账款整体属于健康区间。本季度产量比批发多7000台,导致存货增长5亿。应收账款往年三季度均有季节性增长,属于正常现象。

投资建议:公司的商用车已经进入全面收获期,现金流充沛,盈利能力强,全年业绩得以保障,并支撑现有股价。目前公司正在开展营销改革,如能切实拉动乘用车销量,将带来较大业绩弹性,公司向上空间远大于向下空间,维持“买入”评级。