同方国芯:收购进展符合预期,安全标准发令枪即将打响

事件:

配套融资额度调整,增发收购计划不变公司11月7日召开董事会,决议将重组事项中配套融资的融资规模调整为不超过1.30亿元,拟用互补充流动资金。公司本次发行股份购买资产并募集配套资金方案中的其他内容保持不变,并拟在本次交易完成后,以自有资金收购国微电子其他12名自然人股东144万股股份(占国微电子总股份数的3.5122%)。

点评:

方案调整各方有利,重组进展符合预期方案调整后,公司非公开发行底价仍为18.88元/股,按照融资上限和发行底价测算,公司配套融资发行股份数量将由1853.81万股减少至688.56万股,整体交易对原有股东股权的稀释影响将由23.36%降低至20.42%。我们认为,公司配套融资额度的调整有利于公司重组事项顺利推进实施,也有利于减少投资者股权被稀释影响。公司10月12日收到证监会下发的《行政许可项目审查一次反馈意见通知书》,我们认为此次方案调整后,公司重组/融资方案将更符合资本市场和监管层期待,重组进展符合预期。

2013年看点主要在金融IC卡和健康卡

目前,我国金融IC卡国产化进程主要受安全可靠性标准认证制约,公司最早参与银联的芯片规范标准编写及制定,拥有雄厚金融客户基础和技术储备。我们了解到,近期银联技术部门已会同检测中心对国内第一梯队公司芯片产品进行了两轮安全可靠性检测。检测结果表明,我国第一梯队芯片产品虽然与NXP等国外龙头芯片厂产品在工艺和算法上仍有一定差距,但随着检测中心与公司不断沟通修改设计方案,差距正在明显缩小。第一梯队产品顺利通过安全可靠性认证有望在明年上半年实现。健康卡方面,公司今年8月在业内率先实现了健康卡商用化,明年随健康卡在各省进一步推行,公司在8亿张健康卡的潜在市场上领先优势将进一步扩大。

估值和投资建议

暂不考虑增发,我们预测公司2012-2014年营业收入分别为8.74、11.57和14.83亿元,实现净利润分别为1.36、2.08和3.03亿元,对应每股盈利分别为0.56、0.86和1.25元,对应2012-2014年动态市盈率分别为37.69、24.51和16.84倍。公司在智能卡芯片领域具备深厚技术积累和市场经验,将有效支撑未来几年金融IC卡、健康卡、社保卡和移动支付市场爆发后的业绩增长,维持“增持”评级,目标价25.87元。