浙江龙盛:染料、中间体盈利稳步提升,其他业务尚待复苏

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公司发布2012年三季报,前三季度实现营业收入59.17亿元,同比下降4.4%,归属于母公司所有者净利润4.48亿元,同比下滑-19.07%,每股收益0.31元。

染料产品三季度继续提价盈利回升,目前价格维持稳定:受益三季度染料产品提价,公司染料业务盈利有所回升,其中分散染料价格五月底开始触底反弹,今年最低跌至15500元/吨,目前价格在17000-17500元/吨,目前毛利率在30%,分散染料公司通过压价策略今年销量将有所增长预计全年销量在12万吨。活性染料三季度价格也有小幅上涨,目前价格在18500到19000元/吨。

中间体业务价格继续上涨,毛利率继续提升:公司中间体产品价格三季度均有所上涨,预计单季度净利润贡献在5000万元。其中简苯二胺产品目前价格涨至23000元/吨,毛利率在25%左右,预计单月销量2500吨。简苯二酚目前价格由于季度36000元/吨涨至38000元/吨,毛利率35%左右。对苯二胺产品,目前价格已涨至31000~32000元/吨,毛利率35%左右。

德斯达年内并表,预计贡献4亿元营业外收入:公司公告全资子公司盛达国际持有的德司达全球控股(新加坡)有限公司2,200万欧元可转换债券年内将转股。盛达国际将持有德司达控股62.43%股份,从而实现本公司对德司达控股的间接控制,预计将贡献4亿元的营业外收入。

估值底部,业绩环比向上,维持“买入”评级,12个月目标价格8元:公司三季报业绩略有下滑,但随着分散染料产品逐步提价,公司业绩环比将稳步向上,预计2012年主营业务净利润5亿元,而随着德斯达并表,公司投资业务逐步退出,未来每股净资产将超过7元(考虑目前投资项目变现增加30亿现金),收入规模将达到140亿左右,对应PB0.8倍,PS到0.6倍,目前估值已安全。预计公司12、13年EPS分别为0.7(考虑德斯达并表)和0.78元,维持“买入”的投资评级,12个月目标价格8元。