伟星股份:收购中捷时代51%股权,涉足军工打造新增长点

1、事件:

公司公告通过发行股份并支付现金方式购买中捷时代51%股权并募集配套资金

2、我们的观点:

(一)整体作价3亿取得中捷时代控股权、实际控制人及董秘包揽定增显示信心:

公司以1.53亿元的价格收购中捷时代51%股权,中捷时代整体作价3亿元,其中以现金支付7,470万元,剩余部分以股权对价支付(622万股,股权对价12.59元/股); l 公司还将以12.59元/股的价格向公司实际控制人伟星集团、章卡鹏、张三云以及董秘谢瑾琨发行1,215万股,募集1.53亿元用于支付现金对价(7470万元)并补充流动资金,这显示了公司管理层对本次所收购项目的信心;

本次收购将新增股份总额为1,837万股,公司现有总股本为4.08亿股,摊薄不大,公司15年主营净利润约2.5亿元,根据业绩承诺中捷时代15-17年净利润将分别为1,000万、3,000万、6,000万,按51%的股权比例计,归属上市公司的利润约为500万、1,500万、3,000万,假设业绩承诺如期完成,本次收购能够增厚上市公司业绩。

(二)中捷时代专注北斗技术研发近10年,随北斗应用推广期待产品销售放量:

中捷时代主营业务为高端军用卫星导航产品的研发、生产和技术服务,自2006年成立以来一直专注于北斗导航技术的研发工作, 2009年取得重大突破,成为同时通过高动态、抗干扰测试合格的八家单位之一,2010年以后,中捷持续开展了对北斗卫星接收机和天线应用技术等关键技术的深入研究工作,针对军方需求累计承担了30多项科研任务。

总经理侯又森十余年二炮服役经历、二十年从商经验,总工程师勇志近30年总参研究所服役经历,09年后任中捷总工程师,另有两位生于30年代的中国工程院院士作为公司技术顾问。

目前中捷主要产品处于小量生产阶段,现有收入大部分来自于对客户的技术研发服务收入、小部分为产品销售收入,预期随着北斗二代导航技术在国防航空领域规模化应用推广,中捷时代前期的研发产品成果将逐步进入军方客户的批量采购阶段,导航产品的销售收入有望实现快速增长。 l 公司14年收入为1,731万元,净利润为17.75万元,15年上半年销售收入为550万元,略亏。15-17年承诺业绩分别为1,000万元、3,000万元、6,000万元。

(三)公司高位停牌预期复牌将有补跌压力,建议在把握公司价值底前提下密切关注:

公司于15年6月5日起停牌,停牌前上证指数收报4,947点, 目前上证指数3,288点,公司停牌前股价16.17元,市值约66亿元,我们预计公司复牌后存在补跌压力。

公司原有拉链与纽扣主业预计15年贡献净利润约2.5亿元,按照15倍+市盈率估值,主业方面将给公司带来40亿元市值的价值基础。

公司历来经营稳健、管理优异,资本市场形象良好,可以预期对于并购项目的选择是相对谨慎的,结合公司实际控制人与董秘以真金白银包揽针对本项目的定增所显示的信心,我们认为公司股价有望在12.59元/股的定增价获得支撑。

3、投资建议

本次控股中捷时代对于伟星股份的意义在于一个经营稳健、现金流稳定的公司找到了值得投资的业务方向;中捷时代在产品规模化阶段得到了上市公司的支持相当于取得了一个融资平台,有利于未来业务放量。由于公司在行情高位停牌,复牌后很有可能形成补跌,我们暂不给予评级。公司主业约40亿元的价值底以及本次并购12.59元/ 股的定增价均有可能成为有效支撑,中捷时代凭借多年对军方的科研服务经历本身具备较强的技术研发优势,若在产品端能够迅速放量顺利完成业绩承诺,预期将对公司股价形成有效催化,建议投资者密切关注,在合适的时点积极参与。