东江环保:中报业绩略好于预期,下半年利润增速将超70%

上半年利润实现利润增长17.46%,下半年增速将超70%

公司公告,上半年实现营业收入8.49亿元,同比增长19.92%,归属于上市公司股东净利润1.36亿元,同比增长17.46%。同时,公司公告对上田环境增资1326.91万元,将持有上田环境10%股权。

中报业绩符合我们预期,略好于市场预期。考虑下半年收购项目并表的增加及行业景气向上,我们预计公司下半年利润有望达到1.58亿元,全年利润有望达到2.94亿元,同比增长41.3%。下半年业绩增速达71.1%。

项目稳步推进,2015年迎来收获季

近期,我们与公司领导层进行了交流,江门、粤北、嘉兴项目将于今年年底建成,有望2015年一季度投产。其中,江门项目总处置能力20万吨/年,无害化7万吨;粤北,危废无害化项目7万吨。两大项目的逐步投产,公司无害化产能将达30万吨。东江威立雅5万吨物化项目正在扩改中, 到2016年底各项目均投产后,公司危废总处理能力将达150万吨/年,为目前的3倍。

两高司法解释后,危废产量激增,广东部分地区14年危废产量增速达到50%,目前因产能不足导致大量危废并未得到有效处置,无害化产能极为匮乏。公司产能释放后,无害化产能有望当年满产。

增资上田环境有利于加强合作,土壤修复有望开花结果

公司对上田环境进行增资,持有上田环境10%股权,有利于双方在土壤修复领域的进一步发展。上田环境为专业从事土壤及地下水污染场地调查、修复的公司,具备一定技术实力和成熟项目经验。在目前土壤修复市场仍未启动的情况下,具有领先优势。土壤修复市场巨大,公司提前布局并做技术积累和项目经验积累,有利于公司未来在该领域的拓展。从短期看,公司也有望在该领域获得一些试点项目。

投资建议:维持“买入”评级

产能释放与异地扩张逻辑不变,14-16年EPS 分别为0.85元、1.34元、1.82元。13-16年复合增速45%。维持买入评级,给予14年40倍, 目标价34.0元。

风险提示:金属价格下行的风险