皇氏乳业:通过收购持续加强文化传媒业务拓展

事件:董事会审议通过了公司对北京盛世骄阳文化传播有限公司实施股权投资的协议书的议案,以及向北京北广传媒高清电视有限公司增资的议案。对此,我们的点评:

向文化传媒产业链下游延伸,完善产业链和竞争力。此次公司拟收购的盛世骄阳是中国领先的新媒体影视节目整合、发行和运营公司—各类新媒体渠道终端的内容产品覆盖超过50%;版权节目在国内主流视频网站的覆盖率达98%以上。北广高清目前运营北京广电系统唯一的高清点播运营品牌—“北广高清”付费点播,独家运营迪士尼少儿节目品牌“最爱迪士尼”高清点播等。公司此前拟收购的御嘉影视业务涵盖影视制作,公司计划借助上市公司平台的资金支持,发挥各公司之间的协同效应,打造“影视制作—新媒体运营—终端传播”的完善产业链。

通过约定收购条件及设置保障资金安全机制,充分保护上市公司股东利益。1)收购盛世骄阳方案:预付5000万元,主要业绩条件14年收入和扣非后净利达到2.5亿元(YOY33%)和6000万元(YOY88%),则以14年12.5倍的估值取得该公司的控制权。2)收购北广高清方案:首先以4000万元增资的方式取得20%股权,如果14年、15年业绩达到2000万元、3500万元,则增持股权不少于51%。以上两个项目如果未达到约定条件,则本公司有权采取要求按照“还本付息”的计算方式要求返还预付款、要求回购相关股权的方式保障资金安全;同时,相关方以股权质押、房产抵押、连带责任保证的方式为公司的资金安全提供担保。

通过收购持续加强两轮驱动的战略发展目标:此次公告的项目如能顺利实施,公司在文化传媒板块又将拓展影视节目数字版权储备、数字版权新媒体运营、影视高清视频点播领域。公司计划将上市公司平台打造为拥有乳制品生产销售、文化传媒并行的双主业上市公司,不断深化传统产业与新兴产业并行的多元化发展模式,实现两轮驱动的战略发展目标。

投资建议:不考虑此次并购影响,预计14-16年净利增长36.9%、43.2%、36.1%;对应EPS为0.23、0.33、0.45元,对应62X14PE。考虑已公布的三个并购项目,预计14-15年净利增速为227%、76%,摊薄后EPS为0.45、0.78元,股价对应30X14PE,维持17.25元的目标价,对应并购后14年38.7倍PE,维持增持-B投资评级。

风险提示:并购是否顺利实施尚存不确定性。