康力电梯:业绩符合预期,公司进入快车道

事件:

公司公布2014年一季报,1-3月实现收入5.18亿,同比增长21.49%,实现归属于母公司净利润为5895.03万元,同比增长37.53%。同时公司预计2014年半年报净利润同比增长20%-40%。

点评:

1) 新开工好于预期 上调14年电梯行业增速 13年商品房销售面积增速17.3%,新开工增速达到13.46%,好于市场预期。我们光大地产分析师认为7月以来开工面积增速的大幅波动很难有完美的解释,但更倾向于认为,新开工面积的单月大幅波动并不反映出开发商的态度在摇摆,实际开工意愿仍较强烈。从2012年延续至今,新开工的增长低于销售面积的增长,这显示未来补库存的需求使开工面积增速处于上升通道,所以我们将14年电梯行业增速从13%-15%上调到15%-20%。

2) 大客户订单+维保量价齐升 公司完成质变 去年以来,公司频获知名地产开发商大单,去年9月公司接到荣盛3729万订单,成功进入荣盛供应链体系,10月接到万达地产1.36亿合作协议,成功进入万达供应链体系,12月接到海亮地产6566万订单,成功进入海亮供应链体系。这些都有力的佐证了我们在12年3月深度报告《康庄大道 力争第一》中指出的“公司将成功由于线品牌向一线升级”和13年7月《大订单来袭 这只是开始》的观点。而随着营销服务网络的扩大以及自保率的提高,公司安装维保业务无论是在收入增速还是在单价毛利率上都有较明显的提升。同时其一季度在手订单28.89亿,同比增长30%,显示了其良好的成长性。

3)2014年业绩有保障 2012年公司中标苏州2号线地铁全线300台重载扶梯约2.5亿,由于苏州2号线地铁2013年只结算了约6000万,所以300台重载扶梯其中将有大部分2014年收入确认,同时这部分扶梯配置较1号线更高,价格较1号线高出约15%,单重载扶梯业务将增加约2亿收入,加上去年下半年公司新接的大客户订单还未交付,因此公司2014年业绩有保障。

维持“买入”评级,目标价10元:

我们维持公司2014-2016年每股收益分别为0.5/0.65/0.85元,对应现在股价市盈率为14x、11x、8x。我们给予公司2014年20倍估值,对应合理股价为10元,相对于当前股价还有40%的提升空间,给予公司“买入”评级。