梅花集团:进军生物环保,看好传统主业拐点可期+转型升级持续兑现

投资要点:

业绩基本符合预期梅花集团2013年收入78亿元左右,同比增长4%,实现归属上市公司股东净利润4亿元左右,同比下降33%,实现每股收益0.13元,基本符合我们之前对公司的预期。

大连汉信GMP完成审查公示,市场对该收购存在不理性的悲观解读

今年1月28日,大连汉信完成新版GMP认证的审查公示,预计年中恢复生产问题不大。由于库存备货充足,根据我们草根调研,汉信的销售其实没有受到媒体上所宣称的因GMP认证未通过而停产的影响。梅花在去年底已向谊远实业支付了3亿元的预付股权收购款,后续事项顺利进行是大概率事件。梅花公告收购汉信意向的时点遇上深圳泰康疫苗致死事件,市场受媒体影响可能对这次收购存在一定的不理性低估。汉信在乙肝疫苗领域的领先地位以及狂犬和流感疫苗后续上市将会带动其业绩持续增长。

投资生物环保子公司,转型升级迈出第二步

梅花出资2000万元设立全资子公司,未来将采取参与污水处理厂提标升级改造与扩容、BOT模式、BT模式、设备租赁等新业务模式,通过技术引进、并购、参股等方式积极开拓市场。梅花由于在污染程度较高的生物发酵行业深耕多年,积累了废水、废固和烟尘处理等环保工程的丰富经验。目前梅花总体的日废水处理量能相当于某些中型城市的主流污水处理装置规模。公司拥有4条各类不同的深度污水处理生产线,两条中水回用生产线,两条液废固废焚烧生产线,喷浆造粒烟气处理技术已申请国家科技成果鉴定,取得了科学技术成果鉴定证书,相关专利正在申请中。该项目是梅花继收购大连汉信之后的第二个按照产业转型升级战略所进行的投资,我们看好公司通过梅花生物投资控股有限公司这一平台进行产业投资整合的发展。

投资建议

我们维持梅花的味精和氨基酸等传统业务处于底部且拐点可期的观点,同时也看好其涉足高端生物产业的转型升级战略。暂不考虑大连汉信和新涉足的环保业务的贡献,我们预计公司2014/2015/2016年的EPS分别为0.15,0.26和0.30,对应当前股价的PE为34、21和18,继续给予“买入”评级,12个月目标价9元,

催化剂(正面):继续投资高附加值的生物产业相关项目;味精和氨基酸价格上涨;味精或氨基酸竞争对手退出;

风险(负面):转型相关风险;3月底增发解禁