亚玛顿:减反膜销量大幅回升,一季报高增长

公司3月25日晚公布14 年一季度业绩预告,预计实现净利润在1700-2000 万元,同比增长97.74%-132.64%。

投资要点:

传统减反膜销量明显提升是业绩大幅增长的主因。13 年上半年是公司减反膜出货不盈利的低点,下半年下游需求回升,出货量明显上行。今年一季度需求仍保持较好态势。我们估计14 年Q1 在700 万平米左右,去年Q1 约400万平米,同比增速在80%左右。而由于产量大幅长,单位成本下降明显,单片净利同比也将明显上升,环比基本持平。因此净利润同比翻番以上,环比小幅增长,符合我们预期。

2mm 钢化玻璃从13 年Q3 开始销售,估计Q1 有一定业绩贡献。新产品2mm 钢化玱璃自去年三季度开始销售后,出货不成品率不断提升,毛利率上升趋势明显。目前新产品可能已在盈亏平衡点以上,对一季度业绩也有所贡献。

减反膜盈利将相对稳定,14 年再扩20%产能。在全球不国内光伏整体回暖背景下,减反膜需求向上概率大。不过作为加工环节,减反膜加工费不单片盈利将保持稳定,难以大幅上涨。公司更多依靠销量增加,今年计划增加约20%的产能,总规模将达到3000 万平米。以13 年四季度约3.5 元/平米的单位净利测算,估计减反膜能提供近1 亿元的利润贡献。

2mm 钢化玻璃增量明显,是公司业绩弹性的决定因素。公司超薄钢化玱璃在国外双玱组件应用中认可度提升,且由于价格明显高于原有3.2mm 玱璃,在逐步放量情况下,盈利提升迅速。目前6 条生产线共3600 万平米的产能,现在仅1 条生产,预计今年市场开拓将有更多进展,利润率最终超过减反膜的概率大。目前公司通过收购美国SolarMax,有望依靠双玱组件打开北美市场;除此之外,公司还拟在电子等领域寻找发展机会。我们估计今年2mm 钢化玱璃可带来近1000 万元的利润贡献,该产品是未来公司能否进入新一轮高速成长的关键。

给予“推荐”的投资评级。14 年减反量规模回升,保证了业绩高增长;而超薄玱璃则是锦上添花。不过公司长期发展不投资机会取决于2mm 钢化玱璃的成长空间不速度。预计13-15 年EPS 为0.4 元、0.69 元不0.94 元。给予“推荐”的投资评级。

风险提示:1.超薄钢化玱璃不超薄双玱组件销售慢于预期。2.减反膜销量低于预期。