东百集团:三季度基本盈亏平衡,全年业绩大幅增长可期

事件:公告2013年三季报,实现营业收入14.67亿元,同比下滑0.29%;归属母公司净利润0.51亿元,同比下滑4.51%;EPS为0.15元。其中,第三季度,收入同比下滑8.7%,净利同比提高10.47%,EPS为0.02元。

业绩符合预期。

业绩点评:

黄金饰品消费热度退去,第三季度收入负增长。第三季度收入同比下滑8.7%,延续了去年四季度及今年一季度的下滑。主要还是由于福州地区百货竞争的加剧及主力门店销售受地铁修建的影响。

毛利率有所下降。三季度毛利率为21.95%,同比降低0.75个百分点,主要由于行业淡季加大促销力度;而前三季度毛利率同比降低0.51个百分点还由于二季度低毛利率黄金饰品的热销。

费用管控有力,银行理财对冲财务费用。前三季度销售和管理费用的金额基本与去年持平;二季度新增7亿元银行贷款产生的财务费用,通过提高闲置资金的利用效率得到有效对冲。

维持全年业绩大幅增长预期。去年第四季度对收购子公司的商誉减值损失和莆田项目的处置损失各1000万元,今年不会再有。同时以上损失不可税前递减,今年实际所得税会降至正常水平。

经营展望:预计2015年主力店扩建与调整完成后增长达40%以上,且控股的兰州项目开始贡献盈利,现金流宽裕有望获得新项目。同时,股权结构变化值得关注,公司长期发展看股东资本运作。

投资建议:由于投资收益增加,上调2013-2015年盈利预测,预计净利增长分别为104.1%、-6.9%和313.8%,EPS为0.23、0.21和0.88元,预计2015年房地产贡献几乎全部利润。基于股东双方的博弈、公司渠道价值和资产重估价值,维持增持-A的投资评级,及12个月目标价8.89元。