保利地产:销售平稳,拓展稳健

公司公布2014年1月销售及新增项目情况。

投资要点:销售平稳,同比略降,表现优于行业。1月签约销售100亿元,环比减少30%,同比略降3%。销售环比明显回落,主要由于去年12月销售额为全年单月销售最高值、基数过高所致;同比略降则反映了市场环境的变化,去年年初信贷环境较宽松、楼市销售旺盛,而今年年初在整体资金紧张的格局下,楼市销售延续弱势,我们监测的34个城市1月住宅成交面积同比下降17%,公司销售表现明显强于行业整体水平。1月销售均价1.1万元/平米,环比降19%,同比降8%,主要为一线城市销售占比下降所致。

稳健拓展,加强重点区域布局。1月公司在广州、清远、东莞、天津4个城市新增权益建面/土地款109万方/38亿元,拿地金额比上月增加;平均楼面地价3496元/平米。仍匙域来看,本月新增项目主要位于公司的大本营珠三角匙域,兼有一线和二三线城市,珠三角是国内“城市群”发展较成熟的匙域,也是公司的优势匙域,在这类匙域纵深发展将支撑公司的持续成长。

13-15年EPS1.51/1.89/2.36元,PE5/4/3倍,13-14年业绩锁定有余,RNAV15.77元,目前股价RNAV4.9折交易。14年资金成本上升背景下房地产等资产价格承压,板块估值中枢难提升。但公司定位主流刚需,销售业绩良好,持续稳定增长,若资本市场融资取得突破,发展有望再加速,中长期受益于行业集中度提升,目前投资价值低估,维持“推荐”评级。

风险提示:公司杠杆过高的资金风险,销售低于预期的风险。