中国南车:动车组大幅下滑,H1业绩低于预期

上半年净利润下降23.8%,业绩低于预期。上半年,公司实现营业收入365.29亿元,同比下降13%,实现营业利润17.67亿元,下降31.36%,归属母公司净利润14.61亿元,同比下降23.83%,对应的EPS为0.106元,上半年业绩略低于预期。1、2季度营业收入增长3.08%、-23.6%,净利润下降24.2%、23.3%。

铁路车辆收入全面下滑,动车组业务降幅最大。由于动车组订单在1季度基本交付完成,2季度动车组业务主要以维修订单为主,上半年公司动车组业务收入50.74亿元,同比大幅下降63.3%;货车、客车业务收入也分别下降31.1%、34.8%;机车业务收入同比3.34%主要是机车配件销售相应增加。由于工程机械、风电设备、汽车装备销售较好,新兴产业收入增长了16.85%。

中铁总车辆招标重启,部分车辆年底将交付。截止7月底,公司在手订单842亿元,其中机车90亿元,动车组310亿元(包含BST的240亿),城轨车辆332亿元,客车、货车及新兴产业合计110亿元,8月上旬中铁总重启了货车首次招标,南车货车中标1.08万辆,在总招标量中占比37.4%,中标总金额43.62亿元,占总金额的39%。

我们预计动车组的招标将在9月启动,由于部分线路年底通车急需配置动车,部分订单在年底之前交付。企业也为此进行了前期的零部件配货,下半年部分订单交付,经营情况好于上半年。

维持“增持-A”投资评级。我们下调盈利预测,预计公司2013-2015年的净利润分别为40.33亿元、47.64亿元、56.73亿元,同比增速0.6%、18.1%、19.1%,对应EPS为0.29元、0.35元、0.41元,目前股价对应2013年动态PE为14倍,短期估值优势不明显。中长期看,国内铁路建设具有很大的空间,我们维持“增持-A”投资评级。

风险提示。动车组招标时间不确定、招标量低于预期影响公司今年订单交付量下降的风险。