外运发展:风险收益比吸引,上调至“推荐”

从“不可能成功”修正为“未必不成功”

7月30日公司在清华大学召开跨境物流电子商务平台业务推介会。在参加推介会前,我们曾认为国企缺乏做电商的文化和基因--完全不可能成功。

但推介会上集团与股份公司领导的表态,尤其是电商团队所体现的商业逻辑、创新思维和企业文化,让我们把观点修正为--未必不成功。

不是“电商物流”,而是“物流电商”

为了避免投资人误解,我们需强调外运发展计划从事的不是网上百货业的物流配送,而是把航空物流服务平台化、产品化和网络化。

经过一年的筹划和实施,该电商平台已经整合了中国外运全球超过200多个网点的信息流,打通了包括海关在内的上下游数据通路,首家实现了跨境空运作业流程的可视化和在线化。

开放性是外运电商平台成败的关键

从行业属性看,我们认为航空货运传统模式本身已具备需求端的拼货和供给端的动态网络两大特征。如同证券交易方式从人工转向电子撮合,理论上讲,网上交易是国际空运供求撮合的转型方向。

公司此次推出的电商平台,将逐步向货主、货代和航空公司等第三方开放。开放式空运电商平台的建设,将涉及内部的渠道冲突、外部的中立形象、技术能力和商业模式等诸多挑战。

风险提示:

中外运-敦豪解约风险;电商投资具有风投相似的不确定性。

风险收益比较好,上调至“推荐”

目前PE11倍,如剔除持股与自由现金25亿元,快递业务隐含PE7倍。公司管理层一季度曾集体增持股票,而中邮速递的计划上市也会对估值提供支撑。

我们不喜欢用高市盈率买入一家大规模开展风险投资的公司,但是低估值的公司用闲置资金实施开放式平台型的互联网战略,股票的风险收益比具有吸引力。

微调公司2013年EPS预测至0.69元(-0.05元),上调评级至“推荐”。