探路者:020模式促进收入增长,未来将更倚重线上销售

公司前三季度实现营业收入8.33亿元,较上年同期增长33.35%;营业利润1.56亿元,较上年同期增长35.55%;归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,较上年同期增长74.15%,每股收益为0.33元。其中第三季度实现营业收入3.19亿元,较上年同期增长30.34%;归属于上市公司股东的净利润4503.34万元,较上年同期增长103.73%。

推进O2O模式,促进收入增长:为应对市场环境变化,公司强化线下终端零售管理,推动线上电商渠道平台建设和推广,并通过强化线上电商平台的管理和创新,将线下业务引入线上,逐步推进“商品+服务”O2O经营模式,促进了销售收入增长。需要看到的是,公司2014年春夏订单增速放缓,将来公司将更加倚重线上销售。

所得税率调整拉高利润增速:净利润远高于收入增速,主要是上年同期恰逢公司原高新证书到期,新的高新复审结果尚未获得批复,故账面暂按25%的税率计提了所得税。2012年12月公司获得最新的高新证书,故所得税税率调整为15%。前三季度所得税费用较上年同期减少16.50%,如上年同期按照15%的所得税率计算,则净利润同比增长率为49.15%。

2013年9月,公司全资投资子公司“天津新起点投资管理有限公司”成立,将会作为探路者公司对户外产业相关领域核心资源的投资整合平台,与注于户外产业上下游、服务和应用等相关领域开展相关投资并购等活动。我们认为随着公司战略转型,该公司未来戒发挥较大作用。

2013年公司的经营目标为“力争实现营业收入不低于15亿元,较公司2012年度营业收入11.0553亿元增长约35.68%,计划实现净利润2.38亿元,净新开店不少于350家”。在前三季度公司分别完成了年度计划指标的55.51%、59.52%和57.43%。公司认为鉴于公司每年所获营业收入、净利润及新开店主要集中在下半年,上述计划进度基本符合公司预期。

盈利预测不投资评级:我们预测公司2013年、2014年、2015年每股收益分别为0.56元、0.73元、0.91元,维持公司“增持”评级。

风险提示:终端销售低迷,新品牌市场接受程度低,大股东减持。